在受疫情重創(chuàng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉步維艱的當(dāng)下，資本市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出與實(shí)體經(jīng)濟(jì)冰火兩重天般截然不同的境遇，可謂紅杏枝頭春意鬧。
先是資本江湖上傳出爆出攜程、京東、網(wǎng)易、百度等都在籌劃赴港二次上市的消息，隨后就看到多家機(jī)構(gòu)已然行動(dòng)起來(lái)，并一路高歌猛進(jìn)。京東一季度財(cái)報(bào)大好，6月8日，更是對(duì)外發(fā)布公告稱，將于6月8日至6月11日招股，擬全球發(fā)售1.33億股，在港上市最高公開(kāi)發(fā)售價(jià)為236港元/股，預(yù)期6月18日在香港公開(kāi)發(fā)售。在5月28日通過(guò)港交所聆訊，6月1日為在港二次上市開(kāi)啟簿記建檔，6月2日至5日公開(kāi)招股等一系列準(zhǔn)備后，明天網(wǎng)易正式在港交所掛牌上市。上市后的發(fā)行價(jià)為每股123港元，預(yù)計(jì)募資凈額為209.3億港元，公司將獲得額外募資凈額約31.55億元。
隨著網(wǎng)易、京東將在6月份登陸港股的消息塵埃落定，中概股掀起一波史無(wú)前例的回歸潮。一時(shí)間，“回歸”成為中概股的關(guān)鍵詞。雖然有江湖傳言的這些公司大多保持緘默，但資本市場(chǎng)的風(fēng)向已然有了變化。先覺(jué)者嘗到甜頭，后覺(jué)者希望找到新風(fēng)口。
塞翁失馬 焉知非福
個(gè)別中概股遭遇風(fēng)波之后，4月23日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和美國(guó)證監(jiān)會(huì)也對(duì)于中概股的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示，隨后的5月19日，納斯達(dá)克方面證實(shí)，關(guān)于修訂上市規(guī)則的提議已經(jīng)提交了SEC，旨在收緊部分國(guó)家公司的上市標(biāo)準(zhǔn)，要求相關(guān)“受限地區(qū)”的擬上市公司最低募資額為2500萬(wàn)美元，或者是最低募資額達(dá)到發(fā)行完畢后公司上市市值的四分之一。
可以預(yù)見(jiàn)，一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)赴美上市可能面臨更為艱難的情況。
風(fēng)吹草木生，危機(jī)也可能預(yù)示著生機(jī)。
“洋裝雖然穿在身，我心依然是中國(guó)心?！边@一刻，張明敏的那首《我的中國(guó)心》應(yīng)該是最恰如其分的背景音了。以往中國(guó)公司赴美上市的主要原因在于內(nèi)地及香港市場(chǎng)的制度限制，但如今，限制被解封的同時(shí)更有大力支持之勢(shì)，那么既然納斯達(dá)克對(duì)中概股再次帶上“有色眼鏡”，這些黃皮膚黑頭發(fā)的中國(guó)企業(yè)回歸港股市場(chǎng)，就顯得水到渠成了。
其實(shí)，疫情發(fā)生后，更多內(nèi)地企業(yè)便開(kāi)始理性思考，如何從宏觀層面增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，打通更多元的融資渠道便是第一要?jiǎng)?wù)。香港市場(chǎng)同時(shí)連接境內(nèi)和全球的投資者，自97香港回歸后，特別是隨著粵港澳大灣區(qū)互聯(lián)互通的深入推進(jìn)，香港與內(nèi)地聯(lián)系更加緊密，投資者熟悉經(jīng)商環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)可估。而港股市場(chǎng)會(huì)成為中概股二次IPO的首選地，更離不開(kāi)政策的利好。港交所在2018年修改上市規(guī)則，允許同股不同權(quán)及第二上市公司登陸香港資本市場(chǎng)后，今年5月恒指公司表示上述兩類上市公司可被納入恒指，進(jìn)一步推開(kāi)了中概股融資的便利之門(mén)。此外，內(nèi)地科創(chuàng)板的推進(jìn)、A股的注冊(cè)制改革，以及呼之欲出的港交所新股上市T+1制度改革和新股通等措施，也使得內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，A股正在逐步開(kāi)放中概股回歸的大門(mén)，先去港股二次IPO，未來(lái)，中概股回歸內(nèi)地上市亦可期。
在個(gè)別中概股信任危機(jī)爆發(fā)之后，中概股不管是監(jiān)管還是估值都面臨壓力，向港股回歸開(kāi)始成為新的動(dòng)向。港交所的相關(guān)改革也為“回歸”提供了條件，尤其是《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》，拆除了內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)赴港上市的硬性限制，“回歸潮”就此揭開(kāi)序幕。2019年，內(nèi)地A股市場(chǎng)推出科創(chuàng)板后，降低上市門(mén)檻，允許同股不同權(quán)及紅籌公司上市，也在加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的政策支持。在這種情況下，港股跟A股市場(chǎng)深層次接軌，吸引著更多有發(fā)展需求的創(chuàng)新型企業(yè)。
中概股回歸潮 券商投行將獲益
其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)中概股的回歸并不陌生?；赝?015年，就曾經(jīng)涌動(dòng)過(guò)一場(chǎng)中概股回歸的浪潮。
2015年上半年，恰逢中國(guó)A股市場(chǎng)估值較高，很多中概股以盡可能低的價(jià)格從美國(guó)資本市場(chǎng)私有化退市，以期在回歸中尋求更高的估值。于是，那一年，包括360、分眾傳媒等30家的中概公司宣布私有化從美退市，并宣稱期望以不同的形式回歸。
對(duì)比此次“回家”的中概股，符合港交所二次上市要求的共有22家，其中有12家是同股不同權(quán)。市值超過(guò)400億港元的有17家，包含京東、網(wǎng)易、百度等明星公司；市值大于100億港元且2019年歸母凈利潤(rùn)超過(guò)10億港元的有5家，分別是陌陌、歡聚時(shí)代、泰邦生物、和黃醫(yī)藥、樂(lè)信。從行業(yè)分布看，8家屬于可選消費(fèi)行業(yè)，占比36%，11家屬于信息技術(shù)行業(yè)，占比50%，其余3家分布在工業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)。
可以看出，相較于5年前細(xì)分行業(yè)中領(lǐng)先公司的回歸，此次回歸的更多的是頭部企業(yè)，具有更強(qiáng)的實(shí)力優(yōu)勢(shì)。他們的回歸除了能滿足企業(yè)自身多地融資、分散融資的需求外，也將為中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)更多真正的“核心優(yōu)質(zhì)企業(yè)”，其中不乏新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，必將為香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)注入新的活力。
誠(chéng)然，這一波的“資本海歸”，無(wú)疑對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是本質(zhì)利好，也能使中國(guó)投資者分享中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利。但他們的回歸屬于二次上市，需要在一個(gè)新的市場(chǎng)里再一次公開(kāi)融資，而且因?yàn)橛辛巳鹦疫@樣的前科，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)必然會(huì)更加審慎地投資“講故事”的項(xiàng)目，更加關(guān)注考察創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)理念和職業(yè)操守。
可以預(yù)見(jiàn)，中概股的回歸必然會(huì)給券商帶來(lái)投行業(yè)務(wù)增量。內(nèi)地有著科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的鼎力支持，香港有著便利制度和面向國(guó)際的天時(shí)地利，兩地市場(chǎng)都將為創(chuàng)新型公司的回歸打好地基。同時(shí)，他們的回歸路徑也必然離不開(kāi)券商的籌劃與考量。前面的數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，此次回歸的中概股中，不乏互聯(lián)網(wǎng)和信息科技類公司，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于此類企業(yè)一直情有獨(dú)鐘，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也會(huì)受益。
世界范圍內(nèi)頂尖技術(shù)在被一些國(guó)家封鎖和壟斷之下，國(guó)內(nèi)的企業(yè)經(jīng)歷了改革開(kāi)放的激蕩三十年，又經(jīng)過(guò)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)之后的激蕩十年，從無(wú)到有、從弱到強(qiáng)，越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了成長(zhǎng)、蛻變、成熟之后，愈發(fā)強(qiáng)大。
“獨(dú)角獸”未來(lái)去哪敲鐘？
近年來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)情有獨(dú)鐘，A股和港股、美股之間為爭(zhēng)奪新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，各顯神通，頻發(fā)大招。然而，對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)，在經(jīng)歷過(guò)炫目的鎂光燈的追逐，喧囂退卻后，又該何去何從？
二次IPO是機(jī)遇也存在一定的挑戰(zhàn)，雖然中概股回歸是大勢(shì)所趨，但新經(jīng)濟(jì)公司更需要結(jié)合自身需求和企業(yè)發(fā)展實(shí)際決定未來(lái)去哪里敲鐘？只有綜合考慮行業(yè)情況、潛在投資者、市盈率倍數(shù)、流動(dòng)性等多方因素，才會(huì)得到適合自己的最佳選擇。
赴港上市可能會(huì)成為越來(lái)越多創(chuàng)新企業(yè)的首選。首先，香港作為離岸中心，政策相對(duì)開(kāi)放，加上調(diào)整上市機(jī)制后包容性變強(qiáng)，形成自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。對(duì)于內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)上市來(lái)說(shuō)，這不僅是多一個(gè)選擇，實(shí)際也分享了政策優(yōu)惠。其次，頭部創(chuàng)新企業(yè)二次上市能夠擴(kuò)大融資規(guī)模，吸引國(guó)內(nèi)及東南亞或亞洲其他地區(qū)資本的關(guān)注，進(jìn)一步提高上市回報(bào)率。最后，赴港上市可以規(guī)避美股市場(chǎng)上的政治風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在港股被不斷看好的趨勢(shì)下，收獲預(yù)期增值利好。
結(jié)語(yǔ)
在中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的“叢林”中，獨(dú)角獸企業(yè)始終是較為搶眼的存在。然而，成為“獨(dú)角獸”并非終點(diǎn)，不再僅憑產(chǎn)品或者技術(shù)獨(dú)來(lái)獨(dú)往，而是邁向更高的臺(tái)階，營(yíng)造商業(yè)生態(tài)，謀求更廣泛的產(chǎn)業(yè)布局，才應(yīng)該成為“獨(dú)角獸”更高的追求。面對(duì)券商投行已然箭在弦上的“獨(dú)角獸爭(zhēng)奪戰(zhàn)”，此刻“獨(dú)角獸”冷靜而審慎地尋找更加成熟健全的資本市場(chǎng)和專業(yè)可靠的合作伙伴則顯得尤為重要。
光銀國(guó)際作為中國(guó)光大銀行在香港設(shè)立的全資金融服務(wù)平臺(tái)，擁有對(duì)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的持續(xù)洞察和深耕。光銀國(guó)際期待與更多全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)并肩奔跑在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快車(chē)道，用優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)，成為伴隨企業(yè)成長(zhǎng)重要的長(zhǎng)期伙伴，共同以領(lǐng)跑者的姿態(tài)在新經(jīng)濟(jì)賽道上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
疫情加劇了行業(yè)滌蕩，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)了一次“刀耕火種”，此時(shí)正是資本播種期。期待與您攜手，在風(fēng)口來(lái)臨之際，迎接萬(wàn)木之春的到來(lái)。