創(chuàng)業(yè)板即將迎來一家巨無霸公司！
8月6日晚間，深交所官網(wǎng)信息顯示，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡稱：“金龍魚”）首發(fā)上市申請獲得通過，即將登陸創(chuàng)業(yè)板。
招股書顯示，金龍魚2019年實(shí)現(xiàn)營收1707.43億元，歸母凈利潤54.08億元。本次IPO，公司計(jì)劃募集資金金額高達(dá)138.7億元，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板有史以來融資金額最大記錄。此外，由于金龍魚2019年主營收入及凈利潤均超過寧德時(shí)代，公司上市之后是否會成為創(chuàng)業(yè)板市值一哥，也備受市場關(guān)注。
外資絕對控股 上市“另有所圖”
隨著公司招股說明書的披露，許多國人才第一次知道，那個憑借“1:1:1，金龍魚黃金比例調(diào)和油”的廣告風(fēng)靡全國的金龍魚，原來是家外資企業(yè)。
招股書顯示，金龍魚控股股東為Bathos Company Limited，公司持有公司99.99%股份。通過下圖可以看出，益海嘉里的實(shí)際控股股東為豐益國際，其依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達(dá))等三家投資控股型公司最終持有Bathos Company Limited 100%的權(quán)益。
益海嘉里的另一股東闊海投資，持有公司0.01%的股份。資料顯示，闊海投資是由牛余新等益海嘉里員工及其他第三方共同成立的內(nèi)資企業(yè)。這也意味著，金龍股的外資持股比例高達(dá)99.99%。
實(shí)際上，新加坡豐益國際集團(tuán)創(chuàng)始人乃是馬來西亞首富、亞洲糖王郭鶴年，其身價(jià)高達(dá)2000億元，堪比超人李嘉誠。目前，集團(tuán)的實(shí)際掌控人為其侄子郭孔豐。而人們常提到的益海嘉里集團(tuán)，正是郭鶴年和他的侄子郭孔豐在大陸投資的一系列糧油食品加工、銷售等業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱。
馬來西亞首富顯然并不缺錢，而金龍魚賬面現(xiàn)金也高達(dá)646億元，公司也不差錢。那么，金龍魚為何又來創(chuàng)業(yè)板上市呢？答案正是其需要一個中國身份。
通過航運(yùn)賺到人生第一桶金之后，郭鶴年迅速把目前投向了剛剛改革開放的中國。當(dāng)時(shí)，我國食用油市場還處于計(jì)劃管控之中，屬于定量供應(yīng)狀態(tài)，像我們現(xiàn)在這樣的小包裝食用油產(chǎn)品還未出現(xiàn)。
1998年，郭鶴年授意郭孔豐與中糧集團(tuán)進(jìn)行合作，雙方合資成立了著名的南海油脂集團(tuán)，這也是國內(nèi)首家大規(guī)?，F(xiàn)代油脂精煉廠。在此之后，嘉里集團(tuán)先后又在青島、成都、上海等地建立起7座煉油生產(chǎn)灌裝基地，但都是以豐益國際獨(dú)資形式進(jìn)行投資，不再與中糧合作。此外，金龍魚的商標(biāo)也被牢牢的掌握在新加坡郭氏集團(tuán)名下，并不屬于南海油脂。
因此，盡管南海油脂集團(tuán)因?yàn)樾“b油的大賣而賺得盆滿缽滿，但中糧集團(tuán)幾乎相當(dāng)于是一個財(cái)務(wù)投資者。最終，在中糧集團(tuán)推出自有品牌福臨門之后，雙方于在2011年和平分手。
資料顯示，2011年11月30日，中糧國際將所持南海油脂集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新加坡Queensman，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.8億元。自此以后，金龍魚恢復(fù)了自身的外資機(jī)會，但又遇到了新的問題。
近年來，我國糧油米面等關(guān)系到國計(jì)民生的重要物質(zhì)產(chǎn)品長期掌握在外資手里，不斷受到有關(guān)學(xué)者的呼吁與批評，國家也有意對此進(jìn)行調(diào)整。此外，作為一家外資企業(yè)，益海嘉里在國內(nèi)很難享受到有關(guān)財(cái)政補(bǔ)跌對部分農(nóng)產(chǎn)品托市收購的費(fèi)用補(bǔ)貼。因此，用益海嘉里集團(tuán)CEO穆彥魁的話來說，金龍魚上市的主要目的并不是融資，而是變身成為一家地道的國內(nèi)企業(yè)，徹底擺脫“外資”的限制。
2019年，96歲的郭鶴年以131億美元身價(jià)成為馬來西亞首富，其全球排名為第111位。郭孔豐同樣榜上有名，其以27億美元身價(jià)位居全球950名。
規(guī)模優(yōu)勢明顯，收入8倍于海天味業(yè)
招股書顯示，金龍魚目前主營業(yè)務(wù)共分為廚房食品與飼料原料及油脂科技產(chǎn)品兩大類。其中，我們?nèi)粘Ｋ姷男“b食用油、大米、面粉、掛面等產(chǎn)品均屬于公司廚房產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)收入占比在60%以上，是金龍魚目前主要的收入來源。
截至 2019 年 12 月 31 日，金龍魚在全國擁有 65 個已投產(chǎn)的生產(chǎn)基地，并計(jì)劃在齊齊哈爾、溫州、太原、蘭州、合肥、青島等地新建多個生產(chǎn)基地。
一方面，金龍魚在靠近原材料產(chǎn)品地區(qū)投資設(shè)廠，可以降低生產(chǎn)生本、降低原料料收購價(jià)格，同時(shí)也節(jié)約了巨大的運(yùn)輸成本。另一方面，公司還可以在內(nèi)部建立統(tǒng)一的原輔料供應(yīng)、能源以及倉儲物流體系，實(shí)現(xiàn)效率的最大化，具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。
2019年，金龍魚收入高達(dá)1707億元，而海天醬油收入為198億。金龍魚體量超過海天8倍有余。與此同時(shí)，公司多項(xiàng)產(chǎn)品市占率位于行業(yè)前三水平。據(jù)知頓整理的公開數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，金龍魚在小包裝食用植物油、包裝面粉現(xiàn)代渠道、包裝米現(xiàn)代渠道市場份額均排名第一。
實(shí)際上，益海嘉里旗下除金龍魚這一品牌外，還擁有“歐麗薇蘭”、“胡姬花” 、“香滿園”等行業(yè)知名品牌，多品牌矩陣為公司在高中低、各品種食用油領(lǐng)域構(gòu)筑了強(qiáng)大的護(hù)城河。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，，2018年豐益集團(tuán)以高達(dá)39.8%的市占率占據(jù)我國食用油行業(yè)的龍頭地位，遠(yuǎn)超過第二名中糧集團(tuán)13.8%的市場份額。
然而，隨著中糧集團(tuán)、山東魯花等國產(chǎn)品牌的快速崛起，金龍魚目前也正遭遇到強(qiáng)大的挑戰(zhàn)。從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，增長乏力的疲態(tài)日益顯露。
行業(yè)競爭日趨激烈 業(yè)績增長日趨乏力
招股書顯示，2017年-2019年，金龍魚主營收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元；歸母凈利潤分別為50.01億元、51.28億元和54.08億元。
可以看出，2019年，金龍魚主營收入增長率僅為2.2%，增速較2018年同期大幅放緩。同時(shí)，公司凈利潤增速僅為5.47%，連續(xù)兩年保持個位數(shù)增長。
業(yè)內(nèi)人士對知頓表示，金龍魚業(yè)績增速的大幅放緩，一方面與公司目前的體量有一定關(guān)系。另一方面，也與行業(yè)日趨激烈的競爭環(huán)境有關(guān)。
事實(shí)上，目前的西王與長壽花玉米油原本只是金龍魚的原料代工廠，如今已經(jīng)成為公司在玉米油領(lǐng)域最強(qiáng)勁的對手。此外，魯花等國產(chǎn)品牌在花生油等細(xì)分領(lǐng)域不斷深耕細(xì)作，對金龍魚造成了嚴(yán)重的威脅。
在業(yè)績陷入增長瓶頸之時(shí)，金龍魚的債務(wù)壓力也變得較為突出。招股說明書數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2019年，金龍魚短期借款由547.23億元增長為734.42億元，三年間增長了34%。截至2019年末，盡管公司賬面現(xiàn)金高達(dá)642億元，但仍不能完全覆蓋短期借款。
截至到2019年12月31日，金龍魚總負(fù)債金額到達(dá)1022.1億元。因此，有業(yè)內(nèi)人士向知頓表示，盡管公司融資金額創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板的記錄，但對公司的債務(wù)壓力所起到的改善作用仍較為有限。
與同行上市公司相比，金龍魚的資產(chǎn)負(fù)債率也明顯偏高。通過下圖可以看出，2017年至2019年，包括西王食品、京糧控股等同行可比上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.53%、44.62%以及44.37%，均明顯低于同期金龍魚的資產(chǎn)負(fù)債率水平。
隨著金龍魚首發(fā)上市申請獲得通過，市場普遍關(guān)關(guān)心公司上市后的市值能夠超過寧德時(shí)代而成為新的創(chuàng)業(yè)板一哥。截止目前，寧德時(shí)代以4600億元的市值位居創(chuàng)業(yè)板市值第一。
從雙方業(yè)績對比來看，金龍魚2019年凈利潤為54.08億元，要超過寧德時(shí)代同期凈利潤水平（45.60億元），而雙方的營業(yè)收入差距更是在6倍之上。然而，相對于寧德時(shí)代在動力鋰電池領(lǐng)域的江湖地位與發(fā)展前景，不少投資者并不看好主賣糧油米面的金龍魚。
另一個參考標(biāo)的就是海天味業(yè)。2019年，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤為53.53億元?？梢钥闯?，盡管海天醬油收入不及金龍魚八分之一，但凈利潤卻與后者基本持平，顯示了其強(qiáng)大的盈利能力。
實(shí)際上，海天味業(yè)近幾年業(yè)績增速遠(yuǎn)高于金龍魚。其中，2019年，海天主營收入同比增長16.22%，凈利潤同比增長22.64%。因此，業(yè)績陷入瓶頸的金龍魚，恐怕難以超越海天味業(yè)目前的市值（4950億元）。因此，金龍魚上市之后，想要挑戰(zhàn)4600億市值的寧德時(shí)代創(chuàng)業(yè)板市值一哥的地位，壓力同樣不小。（文/知頓 知頓君）