巨獸螞蟻的神秘面紗終于被揭開。
8月25日晚間，螞蟻集團分別向上交所科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所遞交上市申請、公布招股申請文件。螞蟻邁出了A+H上市的關鍵一步。
招股文件顯示，2019全年，螞蟻集團營收1206億元，凈利180.7億元。營收較2018年的857.22億元同比增幅超過40%。即使在新冠疫情背景下的2020年上半年，這一增長趨勢仍然得到延續(xù)。今年上半年，螞蟻集團的營收達到725.28億元，同比增幅超過38%。
作為核心業(yè)務的支付寶，其年度活躍用戶已超過了10億，月活用戶7.11億，月活商家超8000萬。
此外，這次招股文件披露了螞蟻數(shù)金科技平臺的全貌。過去一年，螞蟻數(shù)金科技平臺的用戶為7.29億。理財平臺促成的資產(chǎn)管理規(guī)模高達4.1萬億，保險平臺促成的年度保費則為518億，花唄借唄服務用戶約5億。
業(yè)內分析人士指出，兩地同步IPO在準備上多有重合之處，同時推進可節(jié)省時間。從螞蟻集團近期情況來看，意味著其上市進程開啟了“加速度”，最快或將于10月在兩地上市。
盡管每股發(fā)行價格和目標估值尚未確定，但市場普遍相信，螞蟻將大概率創(chuàng)下近年來全球最大規(guī)模的 IPO 之一。2018 年螞蟻集團 C 輪融資時，根據(jù)公開報道其估值已經(jīng)達到 1500 億美元。業(yè)內認為，螞蟻金服此次兩地同時 IPO 的估值在 2000 億美元以上。
螞蟻的主要成績單
賺錢靠技術，不靠利息
招股書將螞蟻的商業(yè)收入分為數(shù)字支付與商家服務、數(shù)字金融科技服務費和創(chuàng)新業(yè)務三大版塊。
其中，螞蟻集團營收的半壁江山來自數(shù)字金融科技服務收入——2019年營收規(guī)模為677.84億元，比例高達56.2%。2020上半年，這一數(shù)字更是升至63.4%。這一板塊的主要產(chǎn)品有三類：微貸（花唄、借唄、網(wǎng)商貸）、保險以及理財。
由此可見，花唄、借唄等借貸產(chǎn)品撐起的業(yè)務，占比高達39.4%，是當前螞蟻集團的最主要收入來源。同時，該業(yè)務板塊的增速也最高，其在總營收的占比也在不斷擴大，去年同期該業(yè)務的占比還僅為34.1%。
螞蟻作為平臺向金融機構提供科技能力服務，是招股書中螞蟻集團主要想講述的故事。
根據(jù)螞蟻披露的數(shù)據(jù)，螞蟻共計2.1萬億信貸規(guī)模，其中98%的資金來自合作銀行和發(fā)行ABS，計入資產(chǎn)負債表的自營貸款余額（主要來自螞蟻商誠、螞蟻小微、商融保理）占比逐年下降，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末分別僅為3.96%、3.13%、1.86%和1.68%。
換句話說，花唄、借唄、網(wǎng)商銀行用戶獲得的貸款或者信貸額度，98%來自合作銀行和發(fā)行ABS，而非螞蟻自有資金——這也正是互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合貸款業(yè)務的典型形態(tài)。
此次螞蟻招股文件披露了這一聯(lián)合貸款業(yè)務的詳細模式和資金鏈路，支付寶在其中主要充當撮合交易的平臺角色，獨立風控、向用戶放貸并收取利息的是背后的銀行等持牌金融機構。
這個業(yè)務流程中，螞蟻或支付寶不向用戶收費或者收取利息，而是向合作的金融機構收取科技服務費。
從招股文件信息來分析，科技服務內容主要分成以下幾項：平臺流量、智能商業(yè)決策系統(tǒng)、聯(lián)合風控能力、產(chǎn)品能力、營銷能力、技術能力。此外，還包括一些純技術能力支持，例如幫助技術能力較落后的小城商行改造自身技術系統(tǒng)。
提供服務，而非掙取利息，正是螞蟻集團的營收龐大，但利潤相對不高的原因之一——2019年，螞蟻凈利潤僅為180億元，遠低于銀行等金融機構的凈利潤水平，為工商銀行的17分之1，中國銀行的10分之1，招商銀行的5分之1。
在理財和保險板塊，螞蟻集團同樣體現(xiàn)出了平臺屬性。
支付寶理財平臺2019年的資產(chǎn)管理規(guī)模為4.1萬億，背后是約170家合作的資管機構。支付寶保險平臺2019年的保費成交規(guī)模為518億，背后合作的保險公司約90家。
以余額寶為例，背后提供服務的是24家第三方基金公司。而花唄借唄和網(wǎng)商銀行的服務背后，有約100家合作銀行。
值得注意的是，從用戶數(shù)和交易規(guī)?？矗瑹o論是微貸、理財還是保險平臺，螞蟻都已坐穩(wěn)了這個領域的第一把交椅。
螞蟻發(fā)展歷程
1.6萬員工，6成做研發(fā)
“技術是成功的關鍵，也是普惠生態(tài)系統(tǒng)的基礎?！蔽浵伡瘓F招股文件中如此表示。
作為一家技術驅動的公司，技術人員的強弱是關鍵。截至2017年底、2018年底、2019年底和2020年6月底，螞蟻擁有的員工數(shù)分別為 9273 人、12717 人、15169 人和 16660人。在員工專業(yè)結構方面，截至2020年6月底，技術、業(yè)務、銷售、行政管理人員占公司整體員工人數(shù)的比例分別為64%、11%、14%、11%。
螞蟻現(xiàn)有的超過1.6萬名員工中，超過6成是技術研發(fā)人員。
技術及研發(fā)投入力度方面。2017年~2019年以及2020年上半年，公司研發(fā)投入分別為 47.89 億元、69.03 億元、106.05 億元、57.20 億元，占營業(yè)收入的比例分別為 7.32%、8.05%、8.79%、7.89%。
技術的身影不僅體現(xiàn)在員工數(shù)量上，也體現(xiàn)在高管層。
在螞蟻集團董事會中，有1/3是技術背景出身，分別為胡曉明（螞蟻集團CEO）、程立（阿里巴巴CTO）和倪行軍（螞蟻集團CTO）。
招股書里，螞蟻集團第一次亮出了技術家底，包括26項自主研發(fā)核心技術產(chǎn)品，18項世界級和國家級核心技術獎項，以及在全球40個國家和地區(qū)擁有的26279項專利或專利申請。技術能力覆蓋了人工智能、風控、安全、區(qū)塊鏈、數(shù)據(jù)庫、信貸風險管理平臺、智能投顧平臺等多個方面。
螞蟻稱，未來重點研發(fā)的核心技術領域，包括大規(guī)模共識算法、主動風控、算力升維等多個方面。
信貸業(yè)務的低逾期水準也從側面證明了螞蟻科技投入的現(xiàn)實成果。
數(shù)據(jù)顯示，消費信貸于 2020 年前五個月的歷史批次M1+逾期率皆小于 0.7%，并從 2020 年 2 月起逐月改善。小微經(jīng)營者信貸于 2020 年前五個月的歷史批次 M1+逾期率皆小于 0.4%。
此前2017 年、2018 年及 2019 年，消費信貸的歷史批次 M1+逾期率皆小于 0.5%；小微經(jīng)營者2017 年、2018 年及 2019 年的歷史批次 M1+逾期率皆小于 0.7%。
在今年疫情的大背景下，小微經(jīng)營者信貸逾期率有所提升。今年2月的30天以上逾期率由上月的2.06%增至2.28%，截至7月末為2.65%；90天以上逾期率為2.02%。但仍處于行業(yè)內的較低水平。
馬云是實控人，社保基金為最大外部股東
螞蟻集團的股權結構也為人所關注。
目前杭州阿里巴巴網(wǎng)絡科技公司為其第一大股東。公開資料顯示，杭州阿里巴巴是阿里巴巴集團的全資子公司，在2019年9月取得了螞蟻集團約32.65%的股權。
螞蟻集團的第二、三大股東是兩個員工持股平臺，合計持股超過50%。其中，杭州君瀚股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股約29.9%，杭州君澳股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股約20.7%。
這兩家員工持股平臺都同受阿里創(chuàng)始人馬云控制。這源于復雜的股權設計：馬云及其一致行動人螞蟻集團執(zhí)行董事長井賢棟、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官胡曉明和阿里創(chuàng)始人之一、非執(zhí)行董事蔣芳合計持有杭州云鉑100%的股權，而杭州云鉑是上述兩家員工持股平臺的普通合伙人及執(zhí)行事務合伙人。
而工商資料顯示，杭州云鉑在8月23日剛發(fā)生股權變更。馬云將其持有的66%股權平均轉讓給上述三位高管。轉讓完成后，馬云在杭州云鉑的持股比例降至34%。
招股文件還顯示，馬云能夠實際支配杭州云鉑股東會與行使螞蟻集團股東權利相關事項的表決結果，并通過杭州云鉑控制的杭州君瀚及杭州君澳間接控制螞蟻集團50.5177%的股份，為螞蟻集團的實際控制人。
在外部股東中占股最大的是全國社?；穑瑸?.9%，而在本次A股和H股發(fā)行后，全國社?；鸬某止蓪⑾陆抵?.3269%。據(jù)全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民此前透露，全國社保基金在A輪時投資螞蟻78億，這是社?；鹉壳白畛晒Φ囊还P外部投資。
此外，招股書還顯示，馬云將從其個人所持螞蟻股份中捐出6.1億股用于公益。這些捐贈將委托杭州云鉑未來捐贈給他指定的公益組織，按螞蟻招股書顯示的上市后總股本300.3897億股計算，馬云此次相當于捐出了螞蟻（上市后）股份的2%。
而螞蟻金服的董事會由9人組成，包括董事長井賢棟、CEO胡曉明、CTO倪興軍等三名執(zhí)行董事，阿里巴巴創(chuàng)始合伙人蔡崇信、阿里巴巴CTO程立、阿里巴巴CPO蔣芳等三名非執(zhí)行董事，郝荃、胡祖六、黃益平等三名獨立非執(zhí)行董事。
IPO 之后：科技、數(shù)字化以及全球化
根據(jù)招股書，螞蟻集團此次募資主要用來做三件事：最大的比例即 40% 將用于創(chuàng)新和科技的投入，其次是助力商家發(fā)展和數(shù)字經(jīng)濟升級，以及加強全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展。
從花錢的三個方向可以看到螞蟻對未來大勢的判斷：科技是關鍵，數(shù)字化是必然，并且依舊看好全球化。
股書顯示，在過去三年，螞蟻在科技創(chuàng)新的重金投入有慣例可循。2017 年至 2019 年，螞蟻的研發(fā)費用分別為 47.89 億、69.03 億、以及 106.05 億。同比來看，研發(fā)費用在 2018 年同比增長 44.14%，2019 年進一步增長 53.63%。
根據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》統(tǒng)計，在科創(chuàng)板開市一周年之際，科創(chuàng)板上 133 個新股研發(fā)支出合計 212 億元。這意味著，2019 年，螞蟻一家公司的科研投入就達到了所有科創(chuàng)板上市公司的一半。
數(shù)字經(jīng)濟則是今年以來螞蟻集團的關注重點。
“今天金融科技必須要從原來單純的金融支付，向數(shù)字生活服務轉型。”今年年初，在螞蟻金服CEO胡曉明（花名孫權）和鈦媒體聯(lián)合創(chuàng)始人劉湘明的獨家對話中，胡曉明做出了如此表態(tài)。
時隔一個多月，3月10日，胡曉明首度將支付寶的這一重大轉型公之于眾——從金融支付平臺升級為數(shù)字生活開放平臺，承諾將3年內聯(lián)合5萬家服務商，幫助4000萬商家完成數(shù)字化升級。與此同時，支付寶的slogan也將從“支付就用支付寶”變?yōu)椤吧詈茫Ц秾殹?。此輪改版被胡曉明稱為“支付寶創(chuàng)立15年來最重要的一次”。
胡曉明表示，中國 50 萬億的線下服務將在未來 5 年完成 50% 的數(shù)字化，30 萬億的市場是支付寶螞蟻金服的全新增長空間。
全球化方面，鈦媒體剛剛對于對這家公認的“金融巨頭”歷年投資動態(tài)進行了深度梳理，螞蟻集團目前的投資/并購布局包括海外市場，但目前以國內為主戰(zhàn)場。其中，國內投資172起；在海外的20起投資/并購項目主要覆蓋印度、美國、泰國三地。
招股文件披露，螞蟻集團此次募集資金的10%將用于加強全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展。顯然，即使國際背景錯綜復雜，但是“全球化”依然是這家中國巨頭企業(yè)的堅定選擇。