進軍醫(yī)療健康行業(yè)第十年，北極光創(chuàng)投開始頻繁收割“投資果實”。
2020年，在投資企業(yè)澤璟醫(yī)藥、燃石醫(yī)學(xué)分別登陸科創(chuàng)板、納斯達(dá)克后，北極光早期參與投資的醫(yī)療影像企業(yè)奕瑞科技也在今天傳來好消息——正式在科創(chuàng)板上市，成為數(shù)字化X線探測器第一股。
2012年，北極光創(chuàng)投成為奕瑞科技A輪投資人，并在B輪持續(xù)加碼。據(jù)北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人，董事總經(jīng)理鄧鋒介紹，“按上市當(dāng)日開盤價計，北極光在奕瑞單個項目上的賬面回報已經(jīng)可以拿回一個多基金?！苯刂聊壳霸诒睒O光醫(yī)療領(lǐng)域的投資組合中還有6、7家企業(yè)在上市進程中。
對此，鄧鋒回應(yīng)地略顯謙虛，“一是感受到了大時代下的行業(yè)紅利；二是有越來越多優(yōu)秀的年輕人加入，團隊在快速成長。”他近期在接受36氪采訪時表示。
因為門檻高、成長慢，諸如生物醫(yī)藥、基因測序、醫(yī)療器械一系類項目始終被認(rèn)為是投資領(lǐng)域的硬骨頭，與用戶量動輒在幾個月內(nèi)翻番的 To C 項目相比，醫(yī)療健康投資的回報充滿了不確定性。
不過，隨著港股允許未盈利公司上市和科創(chuàng)板開閘，北極光創(chuàng)投聚焦的醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域有了新的退出渠道，作為首家尚未盈利企業(yè)登陸科創(chuàng)板的澤璟制藥便是受益者。
“投資講求天時、地利、人和，醫(yī)療健康領(lǐng)域尤是如此，而北極光充分體會到了這三者的疊加效應(yīng)”，鄧鋒說道?！皼]有疫情的時候，大家都已經(jīng)對醫(yī)療健康有充分認(rèn)知，疫情來襲又加了一磅，且這個磅不會隨著疫情結(jié)束就去掉，因為政府已經(jīng)開始重視了，很多促進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的舉措都在往前走。”
而拋開客觀條件帶來的紅利，北極光在醫(yī)療健康領(lǐng)域經(jīng)過10年的嘗試和積累也慢慢探索出一條自己的投資“秘訣”。
北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒（左）與奕瑞科技董事長顧鐵（右）
戰(zhàn)略激進：“早”是核心
幾近比肩聚焦醫(yī)療健康的專業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，以早期科技投資起家的北極光近年來在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局范圍夠廣、出手頻率夠快、投資回報夠可觀。
北極光在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局最早可追溯到2009年，彼時它投資了第一個真正意義上的醫(yī)療健康項目——中信醫(yī)藥；到目前為止，北極光在這一領(lǐng)域的投資項目已超過60個。
而這些都與機構(gòu)的“前瞻性”定位相關(guān)：其一是投資早期項目；其二是在行業(yè)發(fā)展足夠早期時快速進入。
鄧鋒表示，北極光整體的投資思路很明確，首先確定大方向，不會等到風(fēng)險小的時候才出手，也不會跟風(fēng)；相反是要在風(fēng)險大的早期低價時進入，能拿到比較高的股權(quán)比例。項目一旦成功，收益也會比較可觀。以燃石醫(yī)學(xué)為例，作為天使投資人的北極光獲得了超100倍的收益；而相對較晚進入的澤璟醫(yī)藥也收獲了10倍收益。
“我們不會因為別人投哪兒就緊跟著去哪兒，而是希望在‘大浪’到來之前就進入?！?/strong>
例如NGS行業(yè)，從2013年開始，北極光就非常確認(rèn)地看到了它未來的機會，先投資了中后期的華大基因，后又進行了大量早期布局，譬如安諾優(yōu)達(dá)、燃石醫(yī)學(xué)和基準(zhǔn)醫(yī)療，在大量資本瘋狂涌入NGS行業(yè)的2015年之后，反而有了較強的主動權(quán)；到今年初關(guān)注mNGS在病原微生物檢測上的應(yīng)用并投資了予果基因，此后在疫情的催化下，越來越多熱錢涌入其中，而這個行業(yè)到目前為止還處于前期研發(fā)階段。
對于門檻較高的創(chuàng)新醫(yī)藥投資，北極光延續(xù)了相同的策略。雖然當(dāng)時團隊缺乏生物醫(yī)藥基因，鄧鋒也認(rèn)為一定要投，而且還要投早。
如果說五年前，中國的創(chuàng)新藥行業(yè)還不是很成熟的話，近年來行業(yè)有了明顯發(fā)展，政府監(jiān)管部門也對中國創(chuàng)新藥的發(fā)展表示了空前的支持和作為，大量華人科學(xué)家的回國潮以及行業(yè)里越來越多的資本進入，讓他看好未來中國創(chuàng)新藥可能出現(xiàn)的突破。
以目前北極光重點押注的細(xì)分賽道基因治療來看，在2018年-2020年期間，先后完成了對信念醫(yī)藥、紐福斯和NGGT的天使輪投資。其中，信念醫(yī)藥創(chuàng)始人肖嘯博士曾參與第一個將腺相關(guān)病毒AAV作為基因載體的研究，紐福斯則完成了Lebers遺傳性視神經(jīng)病全球最大樣本量的基因治療臨床試驗，都是行業(yè)的先行者，現(xiàn)如今估值也連翻幾番。到目前為止，基因治療已成為一個十分火熱的賽道，北極光可以說是搶占了先機。
戰(zhàn)術(shù)穩(wěn)健：逐級擊破
當(dāng)然，高回報和高風(fēng)險往往并存。北極光深諳此理，因此在早期進軍醫(yī)療健康行業(yè)時表現(xiàn)地并不“狼性”，投資布局都是按照一步一個腳印在穩(wěn)步拓展。
如前文所言，2009年，北極光投資中信醫(yī)藥（已被上海醫(yī)藥收購），開始真正意義地進入醫(yī)療領(lǐng)域；2011年，北極光成立專注醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資團隊，從醫(yī)療器械開始，逐漸加入醫(yī)療服務(wù)；2013年開始進入NGS行業(yè)；而后在2015年進入創(chuàng)新藥投資。
談及為何選擇醫(yī)藥流通企業(yè)作為進入醫(yī)療健康領(lǐng)域的敲門磚，鄧鋒表示這也是北極光的戰(zhàn)略之一，從產(chǎn)業(yè)鏈中部入手對行業(yè)進行探索，再往上下游逐步滲透。
“投資不僅要看熱度，更要看大方向和團隊DNA。方向來自于行業(yè)發(fā)展趨勢和現(xiàn)實之間的對比差；DNA則來自于大家的專業(yè)積累和思維模式?！?/strong>
就布局器械設(shè)備和高值耗材來看，鄧鋒指出，過去10年出現(xiàn)的新產(chǎn)品和未來10年將出現(xiàn)的新產(chǎn)品都來自于幾個大領(lǐng)域的創(chuàng)新，包括光、機電、材料、生物、軟件，在這些領(lǐng)域，北極光均有積累；而診斷、測序背后的邏輯也是如此，生物信息學(xué)本質(zhì)上是信息學(xué)，這正是北極光擅長的領(lǐng)域。
“以早前投資的心臟除顫器（ICD）無雙醫(yī)療為例，它的核心技術(shù)原理就是從硬件（芯片和電路板）到軟件和算法，形成一個嵌入式系統(tǒng)，與我們擅長的科技領(lǐng)域類似，且后續(xù)商業(yè)化涉及的供應(yīng)鏈管理、軟件更新、質(zhì)量控制我們也很熟悉，是我們能充分駕馭的領(lǐng)域?！?/p>
盡管醫(yī)療和科技有相同的基因，但由于子領(lǐng)域眾多且極具專業(yè)性，北極光絲毫不敢“大意”，先后引進了具有專業(yè)及行業(yè)背景的人才，譬如在藥械巨頭企業(yè)強生工作多年的于芳，以及有過藥企舒泰神戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)驗的協(xié)和醫(yī)學(xué)院博士宋高廣等，如今他們都已獨挑一方大梁。
時至今日，北極光已搭建起專業(yè)化的醫(yī)療團隊。8名團隊成員中，50%擁有博士學(xué)歷。相較于追逐“大咖”，北極光更愿意給年輕人機會?！八麄冇袧摿?、也愿意努力，團隊能夠迅速成長。”鄧鋒表示。
伺機而動：避免被“戰(zhàn)略”套牢
截至目前，北極光在醫(yī)療健康行業(yè)的投資已涵蓋了醫(yī)療器械、體外診斷、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、E-Health等多個細(xì)分領(lǐng)域，幾乎覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。
鄧鋒對此表示，這其實是必然和偶然交織的結(jié)果，不能被所謂的“生態(tài)鏈論”或“布局”套牢。必然在于，在關(guān)注產(chǎn)業(yè)大賽道且沒有任何投資案例之前，就得選擇較寬的賽道，這是一個戰(zhàn)略性的決定；偶然在于，投案子必須結(jié)合人和事來，“事要對、人更要對”，都有很大的偶然性。
燃石醫(yī)學(xué)的成立便是一個典型例子。
在大量資本和技術(shù)團隊涌入基因檢測行業(yè)的2014年，時任投資經(jīng)理的漢雨生在北極光創(chuàng)投跟進基因測序相關(guān)項目，分子生物學(xué)出身且從事銷售管理多年的他有自己獨到的眼光和專業(yè)的判斷力，但幾番周折也沒能找到自己滿意的項目，又擔(dān)心錯過腫瘤NGS的窗口期，于是離職創(chuàng)立燃石醫(yī)學(xué)。北極光創(chuàng)投順理成章成為其天使投資方。
反映到投資輪次上，北極光在常規(guī)的“爭奪”早期項目之外，也未給自己設(shè)定嚴(yán)格的“條條框框”，而是伺機而動，隨時等待一個可以獲得高額回報的機會，即戰(zhàn)略上的機會性。
鄧鋒坦言，戰(zhàn)略上以投早期為主，即一個行業(yè)到來的早期和早期公司；但機會上碰到比較好的中后期公司也會去投，譬如投資較中后期的流式細(xì)胞儀項目賽泰克、處于后期階段的醫(yī)療器械數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)商國科恒泰，等等。
于芳就指出，核心在于堅守已有策略后伺機而動，在守住早期創(chuàng)新的內(nèi)核之外，也要把握科創(chuàng)板和國際局勢劇烈變動等帶來的窗口性機會，因此團隊會在原有標(biāo)準(zhǔn)下加大非早期項目的投資比例。具體標(biāo)準(zhǔn)可能就涉及到，預(yù)期回報倍數(shù)至少5-10倍、短期能上市，且二級市場溢價高等。
把握未來：“慢牛”之下保持警醒
時至今日，蔓延全球的疫情已戳破了各發(fā)達(dá)國家醫(yī)療資源完善的“泡沫”，也讓創(chuàng)新醫(yī)療這一原本就處于前沿領(lǐng)域的熱點話題進一步成為各國迫切投入的高光產(chǎn)業(yè)，中國亦是如此。
醫(yī)療行業(yè)的“慢?！壁厔蓍L期持續(xù)：一方面，醫(yī)療股成了全球大放水行情中當(dāng)之無愧的主線；另一方面，醫(yī)療健康板塊也成了IPO“香餑餑”。
這對于投資人而言，是福音還是提醒？
于芳認(rèn)為，在經(jīng)濟周期下行的當(dāng)下，醫(yī)療健康行業(yè)逆勢而上，充分表明未來相當(dāng)長時間它都是好行業(yè)；但在做投資決策時，更不能忽視核心的商業(yè)邏輯——即需求是否成立、是否為醫(yī)生和患者提供了臨床價值、是否有人買單和持續(xù)為此買單、以及資本市場是否認(rèn)可。即便這些屬性在醫(yī)療行業(yè)相對較弱，也要著重考慮技術(shù)的領(lǐng)先性、科學(xué)性，尤其是突破現(xiàn)有手段給治療帶來變化，和形成產(chǎn)品后有顯著價值等因素。
宋高廣則表示，在大家瘋狂搶奪IPO項目時，早期項目的關(guān)注度也就變少了，機構(gòu)眼光在拔高，也有了更多理性思考的空間。他指出，對北極光而言，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的要具備足夠的技術(shù)壁壘和專利壁壘，好為今后發(fā)展騰出空間；以及有成長為大藥企的機會。
如他所言，目前太多細(xì)分賽道沒走進大家的視野，譬如針對罕見病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的藥物、基因治療等，還未形成壟斷，有足夠的產(chǎn)業(yè)化機會和時間窗口。
為此，北極光也做好了準(zhǔn)備，時刻迎接下一個機會的到來。