10月8日，一則“美國(guó)芯片巨頭一夜暴跌近14%”的話題登上微博熱搜，閱讀量達(dá)1.3億。
市值近1000億美元的美國(guó)芯片公司AMD（NASDAQ: AMD），10月6日發(fā)布了一份極其糟糕的初步財(cái)報(bào)，嚇壞了美股市場(chǎng)。
AMD預(yù)計(jì)，三季度營(yíng)收約為56億美元，比此前給出的、已經(jīng)趨于低迷的營(yíng)收展望中間值（67億）還要低11億美元，毛利率也大幅下降，主要原因是PC市場(chǎng)明顯走弱，處理器出貨量減少。消息公布后，美股（10月7日）芯片股遭重挫，AMD股價(jià)一夜跌13.9%，市值蒸發(fā)151.8億美元（約合966.13億元人民幣），年內(nèi)累計(jì)跌幅近60%。
無獨(dú)有偶。三星電子10月初公布的三季度業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少31.7%，是近三年來首次出現(xiàn)利潤(rùn)同比下滑。此外，美光、鎧俠、SK海力士已經(jīng)宣布大幅縮減明年資本支出。
隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退蔓延到科技與芯片產(chǎn)業(yè)，從AMD到三星，從美光到SK海力士，海外芯片巨頭已經(jīng)迎來一個(gè)凜冽的“寒冬”。半導(dǎo)體行業(yè)或要和景氣周期說再見了。
消費(fèi)需求下滑，上游芯片廠商面臨量?jī)r(jià)齊跌
整體來看，今年以來PC、手機(jī)出貨量均出現(xiàn)大幅下滑。
市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Gartner數(shù)據(jù)顯示，二季度全球PC市場(chǎng)出貨量約為7200萬臺(tái)，同比下滑12.6%，錄得近九年來最大跌幅。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)則顯示二季度全球智能手機(jī)出貨量減少至2.87億部，是疫情爆發(fā)以來，2020 年第二季度后的季度最低點(diǎn)。
需求端傳到到上游存儲(chǔ)領(lǐng)域，出現(xiàn)了高額庫(kù)存和價(jià)格下跌形勢(shì)。集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，第三季度用于個(gè)人電腦的DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)）產(chǎn)品價(jià)格同比下跌13%-20%，用于服務(wù)器、手機(jī)、顯卡的DRAM產(chǎn)品價(jià)格同比下跌10%-15%；NAND（閃存）產(chǎn)品價(jià)格第三季度同比下跌13%-18%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，存儲(chǔ)器產(chǎn)品價(jià)格跌幅在第四季度還會(huì)擴(kuò)大。
行業(yè)景氣度不佳下，存儲(chǔ)芯片巨頭三星電子（KRX：005930）首先感受到了“涼意”。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月7日，三星公布三季度業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)營(yíng)收為76萬億韓元，僅同比增加2.7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)10.8萬億韓元，同比減少31.7%。這是近三年以來，三星首次出現(xiàn)利潤(rùn)同比下滑，主要系全球經(jīng)濟(jì)衰退下通信需求減弱、存儲(chǔ)芯片價(jià)格下滑等。
更早之前，美光科技（NASDAQ：MU）財(cái)報(bào)顯示，最近一個(gè)季度營(yíng)收同比下降19.71%，至66.43億美元，為2021財(cái)年二季度以來最低營(yíng)收；凈利潤(rùn)同比下降45.15%，至14.92億美元。美光CEO Sanjay Mehrotra預(yù)計(jì)，2022年全球PC市場(chǎng)出貨量將同比下降15%左右，智能手機(jī)出貨量將下滑7-9%。
三星電子業(yè)績(jī)與韓國(guó)芯片庫(kù)存對(duì)比
實(shí)際上，韓國(guó)芯片庫(kù)存量創(chuàng)歷史新高，8月份激增67.3%，而半導(dǎo)體產(chǎn)量同比下降1.7%。目前，美光、鎧俠已經(jīng)宣布削減明年近三成資本支出，SK海力士也將大幅縮減明年資本支出70%-80%。
AMD公司同此涼熱。
今年8月初的財(cái)報(bào)會(huì)上，AMD公司CEO蘇姿豐（Lisa Su）就表示，預(yù)計(jì)今年P(guān)C市場(chǎng)下降幅度是13%-16%，從而影響到AMD整體業(yè)績(jī)。
根據(jù)第三季度初步的56億美元營(yíng)收計(jì)算，AMD同比增長(zhǎng)29%左右，而8月初AMD給出的指引營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)55%以上。此外，AMD第三季度毛利率將達(dá)到50%，而之前的指引毛利率為54%。
具體來說，據(jù)機(jī)構(gòu)估算，AMD三季度PC業(yè)務(wù)收入約為10億美元，占收入的18%，同比下降40%。但同時(shí)，AMD數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)三季度保持正增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)45%至16億美元，占總收入的29%。
鈦媒體App在《任正非的寒氣逼近美國(guó)“芯片三巨頭”》文章當(dāng)中提到，從英偉達(dá)、英特爾、AMD三家橫向比較來看，AMD股價(jià)略有低估——尤其EPYC系列產(chǎn)品，從英特爾Xeon所在的服務(wù)器芯片市場(chǎng)中獲得了14%份額，而2018年的份額略高于1%。
相比而言，英特爾 （NASDAQ:INTC）業(yè)績(jī)不佳，三季度PC業(yè)務(wù)營(yíng)收同比減少25%。預(yù)計(jì)整個(gè)2022財(cái)年，英特爾營(yíng)收將同比下降9-13%，毛利率下降9.1個(gè)百分點(diǎn)，每股收益下降57%。
實(shí)際上，從整個(gè)美股三季報(bào)預(yù)期來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)Fed快速升息，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)初步惡化信號(hào)，加上美元強(qiáng)勁升值，都使投資機(jī)構(gòu)高度審慎看待上市公司的業(yè)績(jī)展望，認(rèn)為企業(yè)獲利即將出現(xiàn)放緩。
FactSet的數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)測(cè)，標(biāo)普500指數(shù)第三季度每股盈余（EPS）僅比去年同期增長(zhǎng)2.4%，為兩年來最小，不計(jì)能源業(yè)的美企盈余將反降4%，為連續(xù)第二季萎縮，陷入“盈余衰退”。而市場(chǎng)預(yù)估，明年美國(guó)上市公司業(yè)績(jī)可能回顧高增長(zhǎng)，2023年一季度盈余將同比增長(zhǎng)6.5%，二季度漲5.5%。
富達(dá)集團(tuán)量化策略主管契斯·霍姆表示，盡管“對(duì)明年的預(yù)估并不理性”，但諸如消費(fèi)電子等領(lǐng)域股票的跌幅已經(jīng)充分反映利空，股價(jià)可能已經(jīng)觸底。彭博指，目前美股獲利情況和之前幾波的經(jīng)濟(jì)衰退類似，都預(yù)示未來幾個(gè)月的標(biāo)普500企業(yè)的獲利增長(zhǎng)會(huì)疲軟。
一邊擠泡沫，一邊高額建廠
那么，芯片巨頭們的“寒冬”如何熬過去？
以“芯片老法師” 英特爾為例。在宏觀環(huán)境不佳的情況下，英特爾CEO 帕特·基辛格（Pat Gelsinger）上臺(tái)后實(shí)施了“三步曲”，值得很多企業(yè)借鑒。
首先是向互聯(lián)網(wǎng)公司學(xué)習(xí)的“降本增效”。今年5月，英特爾宣布凍結(jié)其客戶端計(jì)算事業(yè)部招聘，同時(shí)還削減包括取消該集團(tuán)的部分差旅計(jì)劃、限制參加行業(yè)會(huì)議等?！拔覀兏幼⒅刂С鲋攸c(diǎn)和優(yōu)先級(jí)，將有助于我們抵御全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性。”英特爾表示。
第二步是把資源重心從英特爾CPU轉(zhuǎn)向成熟制程、特殊工藝的晶圓代工，加大本土建廠，尋求芯片法案補(bǔ)貼。
今年2月，英特爾總額54億美元收購(gòu)以色列半導(dǎo)體解決方案代工企業(yè)高塔半導(dǎo)體，預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊罂蓮闹蝎@得成熟制程工藝與客戶群，拓展其代工業(yè)務(wù)的多樣性與產(chǎn)能。基辛格最近表示，英特爾代工服務(wù)（IFS）將實(shí)現(xiàn)“系統(tǒng)級(jí)代工”，覆蓋晶圓制造、封裝、軟件、開放的芯粒（Chiplet）生態(tài)系統(tǒng)。這意味著，整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈，英特爾都想“吃掉”。
8月23日，英特爾與加拿大資產(chǎn)管理公司Brookfield簽署協(xié)議，雙方共同為英特爾在美國(guó)亞利桑那州的兩座新建晶圓廠，提供最高可達(dá)300億美元的投資。其中，英特爾將出資51%，Brookfield出資49%，英特爾將控股并運(yùn)營(yíng)兩座晶圓廠，交易預(yù)計(jì)于2022年底前完成。
美國(guó)總統(tǒng)拜登在芯片峰會(huì)上手拿晶圓（來源：CNBC）
惠譽(yù)評(píng)級(jí)北美企業(yè)評(píng)級(jí)高級(jí)董事杰森·龐貝（Jason Pompeii）指出，在美國(guó)芯片法案補(bǔ)貼計(jì)劃中，英特爾將是最大贏家。在可能接受補(bǔ)貼的企業(yè)中，只有英特爾中期資本支出龐大，而營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金不夠支付，需要美國(guó)政府大額補(bǔ)助。
當(dāng)然，不止是英特爾，隨著美國(guó)一項(xiàng)2800億美元的《芯片和科學(xué)法案》逐步實(shí)施，其中包含527億美元的芯片補(bǔ)貼計(jì)劃，很多芯片巨頭蠢蠢欲動(dòng)。盡管業(yè)績(jī)不佳、大環(huán)境趨冷，但I(xiàn)BM、美光科技（Micron）、Wolfspeed、三星、臺(tái)積電已紛紛響應(yīng)，均宣布在美國(guó)高額投資或新建半導(dǎo)體工廠，以尋求美國(guó)政府給予一定的資金優(yōu)惠和補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)2023年春天發(fā)放。
英特爾的第三步就是看未來?；粮穸啻谓邮懿稍L時(shí)承認(rèn)，當(dāng)下公司業(yè)績(jī)不佳，但另一面公司大量投入研發(fā)，并且投資于生態(tài)。僅2021年，全球半導(dǎo)體研發(fā)投入達(dá)714億美元，英特爾一家貢獻(xiàn)了其中的19%，達(dá)到152億美元的歷史新高。而這么多資金砸下去，今年創(chuàng)新大會(huì)上出現(xiàn)了量子、神經(jīng)擬態(tài)芯片等新的技術(shù)產(chǎn)品。
無論如何，加大資本投資、基礎(chǔ)科研投入、業(yè)務(wù)銷售向需求端靠近、降本增效等方式，都是芯片企業(yè)想要熬過這個(gè)“寒冬”的有效辦法。
一家國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司創(chuàng)始人告訴鈦媒體App，他不認(rèn)為半導(dǎo)體周期會(huì)一直處于下行，目前產(chǎn)業(yè)需要多的基礎(chǔ)科研。受5G、AI、HPC（高性能計(jì)算）、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域，以及企業(yè)數(shù)字化發(fā)展，正在大幅推動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)，尤其是晶圓代工產(chǎn)能始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。盡管手機(jī)、PC等消費(fèi)類需求疲軟且產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存壓力較大，但汽車、服務(wù)器、光伏等細(xì)分需求相對(duì)穩(wěn)健。
回歸到國(guó)內(nèi)。展望十月，隨著10月8日美國(guó)商務(wù)部進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中國(guó)發(fā)展半導(dǎo)體制造的限制，并將長(zhǎng)江存儲(chǔ)、北方華創(chuàng)、磁電科技列入U(xiǎn)VL實(shí)體名單，很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這將有助于國(guó)產(chǎn)替代。
10月9日，招商銀行電子團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)指出，美國(guó)這一動(dòng)作將強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)替代邏輯，尤其國(guó)內(nèi)企業(yè)2023年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃清晰，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商表現(xiàn)將明顯優(yōu)于海外廠商。
展望未來10月，中信證券團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，整體來看，受局部疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)承壓等因素影響，預(yù)計(jì)電子行業(yè)2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)分化，與此同時(shí)，受益智能汽車、光伏等細(xì)分下游需求支撐，疊加國(guó)產(chǎn)替代邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，半導(dǎo)體設(shè)備及零部件、IGBT等細(xì)分賽道料仍將保持高景氣狀態(tài)，手機(jī)領(lǐng)域聚焦蘋果供應(yīng)鏈。建議關(guān)注景氣度持續(xù)及自下而上有公司成長(zhǎng)邏輯的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。