虎牙斗魚的合并終于塵埃落定。
8月10日，騰訊(00700.HK)分別向斗魚和虎牙發(fā)出合并邀約。
斗魚方面稱，其董事會已收到不具約束力的初步建議書，提議斗魚和虎牙根據(jù)適用法律進(jìn)行股份換股合并。通過換股，虎牙或其附屬公司將收購斗魚每股已發(fā)行普通股（包括美國存托股代表的普通股），斗魚股東將獲得虎牙新發(fā)行的A類普通股的議定數(shù)量，以換取他們各自的斗魚股份。
與此同時，歡聚時代(YY.US)也發(fā)布公告稱，公司已與騰訊控股的全資子公司Linen Investment Limited達(dá)成最終股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司將向騰訊轉(zhuǎn)讓虎牙3000萬股B類普通股，總價值為8.1億美元。
8月11日上午，虎牙于內(nèi)部發(fā)布公開信，表示根據(jù)這一合并提議，虎牙將考慮增發(fā)股份，并以虎牙股份來購買斗魚所有股份。
根據(jù)《2020年中國游戲直播行業(yè)市場規(guī)模及用戶規(guī)模》顯示，從市場占有率而言，目前虎牙占有率為45.9%，斗魚占有率為36.5%，雙方占據(jù)游戲直播八成市場。
斗魚和虎牙同質(zhì)化越來越嚴(yán)重，二者之間的競爭也越來越激烈，盡管背后都站著大股東騰訊，但雙方從業(yè)務(wù)生態(tài)到頭部主播挖角上，從未停止過競爭，內(nèi)耗嚴(yán)重。對于斗魚、虎牙而言，合并是現(xiàn)階段的最優(yōu)解。
騰訊選擇將虎牙和斗魚合并，最大的優(yōu)勢就在于減少兩者之間的內(nèi)耗，而且有可能扭轉(zhuǎn)過去靠老游戲帶動游戲直播平臺流量的局面，讓游戲直播平臺給新游戲帶來流量和下載量。
虎牙和斗魚合并，不僅代表著誕生了超3億用戶、總市值達(dá)百億美元巨頭，更意味著騰訊或?qū)⒃谟螒蛑辈ヮI(lǐng)域一統(tǒng)江湖。
但合并只是第一步，往后的路途還有更多事情值得關(guān)心，例如：
站在虎牙和斗魚的角度，他們愿意被合并嗎？
資本層面合并容易，但業(yè)務(wù)、組織方面如何整合？
雙方同質(zhì)化業(yè)務(wù)頗多，兩套班子、兩套人馬，誰留下誰出局？
面對抖音、快手、B站等短視頻平臺的崛起，虎牙和斗魚又該如何維持現(xiàn)有市場格局？
“魚我所欲也，虎牙亦我所欲也”
合并這條長線，騰訊醞釀已久。
早在2016年，騰訊就領(lǐng)投了斗魚B輪融資。隨后騰訊又在2018年3月8日出手4.616億美元投資了虎牙，同一天，還以6.3億美元繼續(xù)加碼斗魚。
2018年5月，在接受騰訊投資僅兩個月后，虎牙在紐交所掛牌上市，成為 “中國游戲直播第一股”，根據(jù)虎牙招股書，騰訊當(dāng)時的持股比例為34.6%。而斗魚于2019年7月在納斯達(dá)克掛牌上市。
之所以說騰訊推動斗魚和虎牙合并是醞釀已久，是因為在投資虎牙時，騰訊還獲得了一項權(quán)利，即在投資完成的第二年和第三年之間，可以逐步通過市場公開價格購買虎牙直播剩余股份，最多達(dá)到50.1%的控股權(quán)。
過去，騰訊的戰(zhàn)投標(biāo)簽是“不控股”，以財務(wù)投資者的身份來布局一些關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，但在虎牙身上，騰訊已經(jīng)展露出“控股”的意愿，這在騰訊以往的投資案例中非常少見。
斗魚和虎牙的合并進(jìn)程得以推動，今年4月是一個重要節(jié)點。騰訊再次從歡聚集團(tuán)手中收購了虎牙更多的股份，將自己在虎牙的投票權(quán)提高到50.1%；與此同時持有斗魚38%的股份，穩(wěn)坐斗魚的第一大股東之位。
騰訊推動合并的理由不難理解。
作為中國市場份額最高的游戲公司，游戲業(yè)務(wù)給騰訊帶來了大量的營收。根據(jù)騰訊財報，2020年Q1，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入占總營收比例為35%，智能手機(jī)游戲收入和個人電腦客戶端游戲收入合計總額為465.51，占總營收的43%。
事實上，騰訊之所以給虎牙斗魚牽紅線，不僅是大股東這么簡單，更因為騰訊手中牢牢握著游戲直播公司賴以生存的游戲版權(quán)資源。
游戲直播這個行業(yè)，一直競爭激烈，從2014年開始，手握多款熱門游戲版權(quán)的騰訊開始進(jìn)入這個領(lǐng)域，幾年中，除了曾扶持騰訊旗下的企鵝電競、龍珠直播上馬，騰訊也不斷利用自己握有的版權(quán)，打擊競爭對手。
比如，2018年時，騰訊就曾要求旗下直播平臺撤掉網(wǎng)易游戲?qū)^(qū)，下掉對方主播的平臺推薦。而沒有及時站隊到騰訊陣營的熊貓直播，已于2019年關(guān)停。
但一山不容二虎。作為游戲直播領(lǐng)域絕對頭部的虎牙和斗魚，近兩年斗紅了眼，相互挖角平臺大主播，例如，今年上半年，斗魚主播韋神跳槽至虎牙，就被判支付違約金8000多萬元。
對于騰訊而言，這是嚴(yán)重的資源內(nèi)耗，并且很容易破壞整個游戲直播的生態(tài)。
騰訊推動合并，實際上是平衡兩家因互挖主播等帶來的內(nèi)部消耗，重整游戲直播行業(yè)秩序。
來自“抖、快、B”的威脅
當(dāng)然，選擇在這個時間點加速合并進(jìn)程，還有一個重要原因：現(xiàn)在，斗魚和虎牙亟需一致對外。
來看一組數(shù)據(jù)： 據(jù)國盛證券統(tǒng)計，2020年初快手平臺整體月活用戶數(shù)量已超3億，直播日活用戶超過1億，其中游戲類直播日活數(shù)近5100萬，這個數(shù)字遠(yuǎn)超斗魚和虎牙的千萬級別，在整個游戲直播市場的占比接近17%。
同時快手平臺偏重手游、腰部主播占比高的生態(tài)屬性與虎牙十分相似，快手游戲直播的迅速崛起對虎牙的影響不能不重視。
除此之外，B站也已經(jīng)成為游戲直播領(lǐng)域的第四股力量。
2019年12月，B站斥資8億與《英雄聯(lián)盟》達(dá)成為期三年的國內(nèi)獨(dú)家直播協(xié)議，同時挖走斗魚主播馮提莫，B站還于今年招募了頭部游戲MCN大鵝文化的三名創(chuàng)始人入職直播事業(yè)部，進(jìn)一步收割了用戶增量，可以看出其發(fā)力游戲直播的決心。
2020年B站第一季度財報數(shù)據(jù)顯示，其游戲業(yè)務(wù)收入為11.5億元，同比增長32%。
據(jù)小葫蘆大數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計的信息顯示，2020年3月，斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為9.74億元、8.18億元、10.05億元和17.49億元；2020年4月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為7.19億元、8.03億、8.92億元和19.05億元，來自新貴平臺的資源分割十分明顯。
但快手與B站還算是騰訊系，騰訊分別持有快手約20%和B站約13%的股權(quán)，它們的快速發(fā)展會給騰訊帶來不菲的財務(wù)回報。真正讓騰訊未雨綢繆的，是字節(jié)跳動也有意研發(fā)自己的游戲，并已通過抖音延伸自己的游戲發(fā)行業(yè)務(wù)。
從今年開始，字節(jié)跳動也加大了對游戲領(lǐng)域的投入。今年4月，字節(jié)跳動副總裁、游戲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人嚴(yán)授在公關(guān)平臺對外稱“我們還在持續(xù)招人，2020年會招聘超過一千人。已經(jīng)有不少游戲大牛加入我們游戲業(yè)務(wù)了。”
短視頻平臺的游戲業(yè)務(wù)，雖然相對于虎牙斗魚做得較晚，但由于擁有流量優(yōu)勢，發(fā)展?jié)摿Σ豢傻凸馈?/p>
虎牙斗魚獲取流量的主要模式是仰賴頭部主播與版權(quán)內(nèi)容獲取用戶，再將流量通過付費(fèi)、廣告變現(xiàn)。但相對短視頻、信息流平臺，虎牙和斗魚都缺乏前端流量入口。
隨著傳統(tǒng)游戲直播平臺的流量增長陷入頹勢，中短視頻平臺的流量優(yōu)勢相比較變得明顯，B站與快手的社區(qū)屬性及更大的流量規(guī)模，也更適合腰部主播與中小主播的孵化。
但是，斗魚和虎牙的優(yōu)勢是它們的游戲用戶畫像更加精準(zhǔn)，這應(yīng)該也是騰訊最為看重的。各方強(qiáng)敵環(huán)伺，騰訊已經(jīng)沒有過多的時間繼續(xù)等待。
是“虎魚”，還是“豆芽”？
有滴滴和快的、美團(tuán)和大眾點評、餓了么和百度外賣的合并案例在前，對于虎牙和斗魚的合并，令人不免猜測：兩套班子、兩套人馬，究竟誰留下誰出局？
目前各方手里多少都有一些籌碼，接下來的談判就是要解決價格和掌控權(quán)的問題。在業(yè)內(nèi)知情人士看來，最終由誰來執(zhí)掌新集團(tuán)，還是要看騰訊的選擇。
昨天剛剛出爐的Q2季度財報業(yè)績，也成為一次向騰訊展現(xiàn)實力的機(jī)會。
兩家本季度總收入與調(diào)整后的凈利潤均創(chuàng)新高，較去年同期有大幅增長。財報顯示，斗魚第二季度總營收25.082億元，同比增長33.9%；凈利潤為人民幣3.193億元，同比增長12.76倍，不按照美國通用會計準(zhǔn)則，斗魚第二季度調(diào)整后的凈利潤為人民幣3.229億元，這是斗魚連續(xù)六個季度盈利。
而第二天發(fā)布的虎牙第二季度最新財務(wù)報告數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度，虎牙總收入為人民幣26.97億元，同比增長34.2%，歸屬于虎牙的凈利潤達(dá)人民幣3.51億元，同比增長106.0%。這是虎牙第11個季度實現(xiàn)盈利。
根據(jù)財報可以看出，直播業(yè)務(wù)仍然是虎牙和斗魚的發(fā)力重點。財報顯示，斗魚第二季度視頻直播營收為23.199億元，占總營收的比重為92.5%?；⒀纴碜杂谥辈サ氖杖霝槿嗣駧?5.65億元，收入占比超過95%，相比2019年同期的人民幣19.22億元增長33.5%，環(huán)比增長12.74%
用戶數(shù)據(jù)方面，斗魚二季度月活用戶數(shù)為1.65億，同比增長2%?？偢顿M(fèi)用戶數(shù)達(dá)到760萬，同比增長13.4%。每用戶付費(fèi)金額提升至305元。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，第二季度，虎牙直播的付費(fèi)用戶數(shù)為620萬，同比增長26.5%，國內(nèi)用戶數(shù)據(jù)方面，虎牙直播MAU（月均活躍用戶數(shù)）和移動端MAU（移動端月均活躍用戶數(shù)）分別為1.685億和7560萬，同比增幅分別達(dá)17.1%和35.2%。
虎牙、斗魚Q1平均MAU幾近追平，到了Q2，虎牙平均MAU增至1.69億，以320萬的微弱優(yōu)勢反超斗魚。并且在被視為更具有用戶粘性的移動MAU方面，虎牙與斗魚的距離連續(xù)兩個季度逐漸拉大，Q2虎牙移動MAU用戶已有7560萬，是斗魚的1.29倍。
還有一點值得關(guān)注的是，一直以來，MAU更高的斗魚，ARPPU（平均每付費(fèi)用戶收入）反倒不及虎牙，甚至在差距最大的2019年Q3時期，虎牙ARPPU達(dá)407元，斗魚僅237元，前者一度是后者的兩倍。
（圖表來源：創(chuàng)業(yè)邦根據(jù)公開信息制作）
從數(shù)據(jù)對比可以看出，虎牙和斗魚二者總體數(shù)據(jù)相差不大，虎牙在營收、利潤、MUA、移動端MAU等幾項核心數(shù)據(jù)較斗魚稍勝一籌。
業(yè)務(wù)層面，虎牙已進(jìn)軍海外市場多年，斗魚也在加大力度探索海外市場。在斗魚回應(yīng)與虎牙合并一事時，斗魚副總裁兼CFO曹昊在二季度財報會議上也曾表示，“目前我們正在與大股東騰訊探索未來可能落實的各項新的任務(wù)、方案。例如游戲的數(shù)據(jù)庫、游戲內(nèi)的常設(shè)入口等問題，如果這些能夠得到普遍落實，我認(rèn)為會極大地促進(jìn)移動端的流量增長，進(jìn)一步提高市場的轉(zhuǎn)化率。”
而虎牙自今年4月騰訊成為其最大的股東以來，雙方已經(jīng)在多個維度展開合作，涉及用戶、主播以及電競等領(lǐng)域。
目前，已經(jīng)有多款騰訊的游戲和產(chǎn)品接入了虎牙直播的內(nèi)容，管理層在電話會中則表示在接下來幾個季度還會接入更多的騰訊游戲和產(chǎn)品，在電競賽事層面，虎牙也將與騰訊開展多方面的合作。
據(jù)悉，虎牙直播的內(nèi)容也在多款騰訊游戲、WeGame、微信游戲直播小程序等的鏈接播放，而這些騰訊外鏈帶來的流量并未計入虎牙每季度報告的MAU中。在第二季度，騰訊外鏈MAU相較于第一季度則有16%的環(huán)比增長。
總體來看，雙方勢均力敵，至于合并后是姓“虎”還是姓“斗”，目前市場上聲音不一。但毋庸置疑的是，這場“虎魚相爭”的局面，最終得利的必然是騰訊。
參考資料：《騰訊催婚，虎牙斗魚各有多少“嫁妝”？》燃財經(jīng) 趙磊 李秋涵
《虎牙斗魚合并，一統(tǒng)江湖之外，兩套班子誰留下誰出局？》資本偵探 呂玥
《斗魚虎牙合并：大結(jié)局還在后頭》 AI財經(jīng)社 董雨晴 駱華生
《虎牙和斗魚將合并，“小而美”生存方式在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域越來越稀缺》 經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 馮慶艷
《騰訊的“陽謀”：斗魚虎牙合并易，整合難》 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 白楊