有著教育界“拼多多”之稱的跟誰學正不斷遭遇著做空機構(gòu)的狙擊。然而多場隔空較量之后，針對跟誰學的做空已然變味，逐漸從“吹哨”變成了“打嘴仗”。
5月20日，在渾水公司再度發(fā)布做空報告的兩天后，有疑似跟誰學高管親自下場，通過朋友圈對行業(yè)質(zhì)疑進行回應(yīng)。而此前，跟誰學IR負責人已開始在社交媒體上與做空機構(gòu)正面交鋒。隨著做空事件持續(xù)發(fā)酵，原本充滿血腥氣息的做空舉動開始演變成一場鬧劇，最終如何收場成為各方關(guān)注焦點。
1、從做空到罵戰(zhàn)
迄今為止，跟誰學一共經(jīng)歷了六次做空，但至少還有兩次做空正在醞釀之中。
5月18日，渾水發(fā)布做空報告，聲稱跟誰學存在大量欺詐行為，至少70%的學員是機器人，懷疑至少有80%，甚至90%的營收是造假產(chǎn)生。而在早前的4月14日，香櫞發(fā)布報告認為跟誰學虛夸了高達70%的營收，隨后又聲稱存在40%的注冊用戶虛增。
兩家做空機構(gòu)信誓旦旦地堅稱造假行為真實存在，并從技術(shù)和數(shù)據(jù)分析角度提供了多重證據(jù)，但資本市場卻始終反響平平。每逢做空報告發(fā)布，跟誰學股價開始驟跌。但風波過后，股價又開始企穩(wěn)回升，空頭最終損失慘重。
作為做空“跟誰學”的先頭部隊，渾水和香櫞始終不甘示弱，在公開場合頻頻發(fā)聲。5月20日，兩家機構(gòu)分別在不同場合表示針對跟誰學的做空還將繼續(xù)，并將在接下來的數(shù)周內(nèi)發(fā)布更詳細的報告，以證實跟誰學作假一事。
但下一次，做空機構(gòu)真能拿出“殺手锏”嗎？
這場“貓鼠游戲”在六次做空后，達到輿論沸點。全民關(guān)注之下，跟誰學早已做好了再一次“打臉”做空機構(gòu)的準備。根據(jù)網(wǎng)易新聞報道，5月7日，跟誰學投資者關(guān)系負責人Sandy Qin在推特上開撕做空機構(gòu)香櫞，Sandy Qin在推特上回應(yīng)：“你能快點嗎?我們迫不及待要打你臉了?！毕銠磩t回應(yīng)稱：“這是有史以來第一次，一家公司的IR威脅要‘抽我’。我們到美國證監(jiān)會辦公室去如何?IR是一家公司的代表，跟誰學真的是咄咄逼人、肆無忌憚。”
跟誰學想傳達意思的可能并非“打人”之意，但打臉一詞也著實表現(xiàn)出跟誰學在屢遭做空后的憤怒。與此同時，在國內(nèi)輿論場上，另一條陣線也在悄然展開。
5月20日，新浪財經(jīng)報道稱，新東方旗下東方優(yōu)播CEO“小狼”朱宇在朋友圈發(fā)布了一張疑似跟誰學高管言論截圖。根據(jù)截圖顯示，該高管發(fā)文暗諷朱宇“一個公司的高管都混到股票軟件上去當大V了，可見核心業(yè)務(wù)得多么散漫，工作不飽和”，此外還稱競爭對手不相信跟誰學的數(shù)據(jù)，第一是因為他們LOW逼，第二確實跟誰學做的數(shù)據(jù)太好了也容易讓人不信。
一番爭論之后，仿佛所有關(guān)于跟誰學的質(zhì)疑都演變成了“嫉妒、眼紅、不理解”。而在行業(yè)內(nèi)，已有多位教育從業(yè)人士拒絕在公開場合談?wù)摗案l學被做空”一事，在風波面前三緘其口。
2、高增速的原罪
回到今年2月份，當跟誰學第一次被做空時，做空機構(gòu)灰熊陳述了一項關(guān)鍵原因：“一切好到讓人難以相信”。事實上，跟誰學的數(shù)據(jù)的確亮眼，尤其在今年疫情的助推下，身處在線教育賽道的跟誰學光芒更甚。
根據(jù)跟誰學2020財年Q1財報顯示，今年1-3月跟誰學實現(xiàn)營收12.98億元，同比增長382%，連續(xù)6個季度營收同比增速超350%。其次，凈利潤達到1.48億元，同比增長336.6%。
利潤表現(xiàn)尚有提升空間，但對比去年第三季度，彼時跟誰學的凈利潤僅為190萬元，從中更能直觀感受到利潤的飛速增長。此外，一季度過后跟誰學的學員規(guī)模也創(chuàng)下新高，正價課付費人次達到77.4萬。
在這些亮眼的數(shù)據(jù)之外，唯一能讓人詬病的地方在于銷售費率。
為了維持高增速，跟誰學一季度的銷售費用增長了6倍，最終達到7.57億元?？紤]到疫情期間，在線教育獲客競爭加劇，廣告投放費用的大幅增長也情有可原。但與新東方和好未來兩大巨頭相比，跟誰學陡然增高的銷售費用仍然”過低“，尤其在分攤到獲客成本之后，與不少同行拉開差距，而這也成為做空機構(gòu)集中質(zhì)疑的問題所在。
今年一季度，疫情對新東方和好未來這樣的線下巨頭造成了前所未有的沖擊，但好的一點在于開展多年的線上板塊為業(yè)務(wù)連續(xù)性提供了有力支撐，并進一步提升了線上業(yè)務(wù)占比。相關(guān)行業(yè)分析認為，除了在線教育滲透率將得到提升外，本次疫情還將倒逼已具備一定在線能力的線下教培龍頭加速提升在線能力深化OMO模式，從而共同瓜分“在線教育滲透率加速提升”紅利。
但在此之前，線上教育和線下教育的營收狀況已呈現(xiàn)兩極分化趨勢。同為美股上市的在線教育公司網(wǎng)易有道貢獻在學習服務(wù)和產(chǎn)品方面實現(xiàn)凈收入達4.4億，同比增長226.4%。線下教育方面，好未來在2020財年第四季度遭遇凈虧損，新東方業(yè)績增速出現(xiàn)不同程度下滑，而像美吉姆這樣的線下教育機構(gòu)，收入輕則減半重則直接歸零，招生成為線上線下的共同難題。
但對于跟誰學而言，招生獲客反而成為了優(yōu)勢。從獲客成本來看，去年第三季度，跟誰學的單個學生獲客成本為545元，而到了今年一季度，獲客成本仍未超過千元但大幅升高至978元，低于行業(yè)水平的20%-30%左右。面對各項支出數(shù)據(jù)“超低”，收入數(shù)據(jù)“超高”的差距，跟誰學最終經(jīng)歷了六次做空。
3、跟誰學的未來：我命由我不由天VS同命不同天
跟誰學董事長陳向東將“六次做空”的原因歸結(jié)為國外做空機構(gòu)對雙師大班課模式的不了解，那么跟誰學所謂的雙師大班課究竟有何魔力？廣證恒生分析認為，雙師大班課的核心在于對運營和盈利效率的提升。
在獲客端，跟誰學以社群分層運營的方式轉(zhuǎn)化用戶。根據(jù)教育新增長研究院2019年統(tǒng)計，跟誰學旗下八個主體公司有97個認證公眾號，預(yù)估活躍粉絲在850萬以上，而通過這種方式的轉(zhuǎn)化成單率曾一度高達90.14%。
但是根據(jù)AI財經(jīng)社報道，在“臥底”跟誰學微信社群期間，發(fā)現(xiàn)群內(nèi)成員大多為推廣其他課程的銷售人員，而跟誰學方面的老師需要多次發(fā)布“我是本群唯一助教老師”等信息才能進行區(qū)分。同時AI財經(jīng)社嘗試以家長身份同多個“學習群”內(nèi)的群友交流，均未獲得有效信息。社群轉(zhuǎn)化的效果究竟幾何，有待進一步查證。
同時對比其他競品的獲客轉(zhuǎn)化率，可以發(fā)現(xiàn)目前行業(yè)內(nèi)的獲客效率正在進一步下降。網(wǎng)易有道在2019年從自有流量池轉(zhuǎn)化的新正價課程用戶占比為40%，而最終加上廣告投放等方式在內(nèi)的用戶池轉(zhuǎn)化率更低。隨著在線教育行業(yè)競爭加劇，多家研報機構(gòu)均認為各方還將加大投放力度，進一步拉低用戶轉(zhuǎn)化率，“跟誰學現(xiàn)象”或許只是孤例。
隨著做空潮來襲，跟誰學在公布第一季度財報的同時宣布了一項為期兩年的股份回購計劃，擬回購不超過1.5億美元的股份。市場分析認為，這將在讓跟誰學在股權(quán)方面更加集中，從而在被做空時，更難以被空頭擊中，降低股價波動。
無論是跟誰學還是陳向東，在六次做空之后，都表現(xiàn)出“強人之姿”，而做空方也拿出了更加強硬的態(tài)度。5月20日，渾水直接喊話陳向東，要求他保留現(xiàn)金，因為跟誰學的下場就是瑞幸。毫無疑問，如果再沒有實質(zhì)性證據(jù)，吃瓜群眾們也將失去耐心，屆時這場做空游戲才會真正變成一場鬧劇。