人工智能、5G、自動(dòng)駕駛、芯片、半導(dǎo)體……隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的加劇，大國之爭的主要戰(zhàn)場落在了科技之爭。
“誰掌握了代表未來的科技，誰就拿到了贏得競爭的鑰匙?！苯眨?strong>青松基金合伙人、青松智慧基金管理合伙人成妙綺在接受媒體采訪時(shí)說道。
談及科創(chuàng)環(huán)境，成妙綺表示，無論是科創(chuàng)板的設(shè)立，還是對(duì)進(jìn)口替代的鼓勵(lì)，國家引導(dǎo)政策對(duì)高科技的傾斜，已點(diǎn)燃中國科技創(chuàng)投的星星之火。
談及科技投資，成妙綺表示，青松基金一直堅(jiān)持“萬小時(shí)行研”選賽道、“以終為始”做投資，力求以資本力量，參與到中國科創(chuàng)發(fā)展的正循環(huán)中。
萬小時(shí)行研選賽道，以終為始做投資
問：青松基金近兩年來非常專注于科技領(lǐng)域的投資，甚至還設(shè)立了一支科技專項(xiàng)基金“青松智慧基金”。但科技領(lǐng)域其實(shí)非常廣泛，你們?nèi)绾芜x擇投資的賽道？
成妙綺：的確，科技領(lǐng)域非常寬泛，而隨著熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，投資機(jī)會(huì)總是一波又一波出現(xiàn)。青松作為一家頭部的投資機(jī)構(gòu)，要想保持自己的活力和競爭力，首先，要堅(jiān)持“萬小時(shí)行研”，我們就是經(jīng)過一萬個(gè)小時(shí)的行業(yè)研究后，選定專注于科技方向投資。
其次，要堅(jiān)持“以終為始”看投資，用面向未來的眼光，判斷未來的趨勢和格局，以Top-Down的方式去選擇我們要專注的大方向。
再者，要把大方向拆成細(xì)分賽道，每個(gè)投資人集中精力只關(guān)注1—1.5個(gè)方向，通過“壓強(qiáng)原則”實(shí)現(xiàn)在該細(xì)分領(lǐng)域上的快速突破，在較短時(shí)間內(nèi)成為行業(yè)專家。在這細(xì)分賽道上，我們大概每半年還會(huì)有一個(gè)復(fù)盤，根據(jù)我們的投資經(jīng)驗(yàn)、最近半年的市場動(dòng)態(tài)、以及趨勢預(yù)判，來進(jìn)戰(zhàn)略和賽道上的調(diào)整。
問：青松基金看早科技的優(yōu)勢是什么？
成妙綺：首先，青松基金是一家具有科技基因的投資機(jī)構(gòu)。成立以來，青松基金投資的所有項(xiàng)目中，70%都是以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新型公司。其次，我們的創(chuàng)始合伙人劉曉松是理工出身，他在清華大學(xué)讀博期間就是研究神經(jīng)元在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的應(yīng)用；我本人也是清華本碩畢業(yè)，專注科技領(lǐng)域投資15年。
其次是上面提到的，青松非常重視行業(yè)研究和持續(xù)學(xué)習(xí)。我們專注的不少科技賽道，其門檻非常高，學(xué)習(xí)成本也很高，為了匹配我們的投資方向，我們需要建立一支非常愿意學(xué)習(xí)、善于學(xué)習(xí)的一個(gè)優(yōu)秀投資隊(duì)伍。
認(rèn)知決定行動(dòng)，無論是對(duì)新興機(jī)會(huì)的敏感度，還是躲避投資大坑的能力，其實(shí)都是由你對(duì)行業(yè)理解的深度和廣度所決定的。我們會(huì)通過行研與學(xué)習(xí)提前嗅到創(chuàng)投機(jī)會(huì)，并主動(dòng)去尋找這一方向里最優(yōu)秀的企業(yè)，主動(dòng)去選擇投資。
目前，青松智慧基金投資的優(yōu)秀項(xiàng)目包括：博升光電、醫(yī)準(zhǔn)智能、瑞云冷鏈、信用生活、地芯科技、馭能科技、棲盟科技等等，投資命中率還是蠻高的，其中有的項(xiàng)目一年內(nèi)估值增加了3倍，不少項(xiàng)目已完成了后續(xù)融資，從項(xiàng)目的發(fā)展周期來看還是非常良性的。
中美技術(shù)落差中，藏著巨大創(chuàng)投機(jī)會(huì)
問：請(qǐng)具體談?wù)勄嗨苫疬x了哪些細(xì)分賽道？
成妙綺：2017年起，我們花了挺多精力在AI+行業(yè)這個(gè)賽道上，比如AI與自動(dòng)出行、醫(yī)療的結(jié)合，也投資了如飛步科技、醫(yī)準(zhǔn)智能、智藥科技等項(xiàng)目。到今天來看，我們?nèi)匀挥X得這個(gè)賽道未來能夠跑出體型巨大、真正對(duì)整個(gè)中國的科技和經(jīng)濟(jì)影響巨大的公司。
但逐漸地，我們從數(shù)據(jù)上發(fā)現(xiàn)整個(gè)AI賽道的創(chuàng)業(yè)熱度、投資活躍度都有下降，最直接的體現(xiàn)是優(yōu)質(zhì)的早期項(xiàng)目數(shù)量明顯變少，可投資的細(xì)分賽道越來愈難找，所以我們就知道必須要開辟新的方向了。通過行研，青松智慧基金2019年底增加了Fintech也即金融科技賽道，到今年上半年，我們已經(jīng)投資了兩個(gè)優(yōu)秀項(xiàng)目——信用生活和棲盟科技。
當(dāng)我們選擇開辟一個(gè)新賽道時(shí)，需要考量該賽道是否可以在未來5—10年持續(xù)地去布局投資，能夠系統(tǒng)地梳理出一系列的投資機(jī)會(huì)。Fintech是完全符合這兩個(gè)考量的，比如支付寶、美團(tuán)金融、京東金融就是很好的例子。就我們近期投資的兩個(gè)項(xiàng)目來看，也都是屬于有機(jī)會(huì)成長為獨(dú)角獸的優(yōu)秀企業(yè)。
今年年中，青松智慧基金又新增了新材料賽道。因?yàn)橥顿Y要以終為始，我們要看著終點(diǎn)（退出）找起點(diǎn)。你要看退出的話，最好的風(fēng)向標(biāo)肯定是科創(chuàng)板，具體來說，就是科創(chuàng)板的六大前沿方向。
科創(chuàng)板最大的方向是下一代信息技術(shù)，我們一直在持續(xù)關(guān)注，也是未來會(huì)持續(xù)投入的賽道。如果從上市項(xiàng)目數(shù)量來看，生物醫(yī)藥也很重要，它是未來可以持續(xù)投資至少50—100年的大賽道，也是對(duì)國民經(jīng)濟(jì)和人類健康影響特別大的賽道。只是，進(jìn)入生物醫(yī)藥賽道需要比較高的行業(yè)認(rèn)知，我們正在組建專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，晚一點(diǎn)再去做投入。
在這六大方向里面，我們首先選擇了新材料賽道。新材料很有意思，它有點(diǎn)像工業(yè)里的“大米”，即原材料，假如沒有原材料，整個(gè)工業(yè)要想獲得長足的進(jìn)步是很難的。
同時(shí)，中國目前新材料賽道的特點(diǎn)是大而不強(qiáng)，國家引導(dǎo)政策是希望到2025年，我們關(guān)鍵的戰(zhàn)略材料里邊要有85%的比例是能夠自給自足的。但從現(xiàn)在來看，還存在巨大落差，這種落差就是我們投資和創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)。
問：您怎么看中國目前的芯片投資熱？青松基金有布局嗎？
成妙綺：首先，中國目前芯片的整體實(shí)力距離美國還是有很大差距；其次，中國每年還是有不少新的芯片公司跑出來，并發(fā)展得不錯(cuò)。
我們青松投了有兩家芯片公司，一個(gè)是博升光電，一個(gè)是地芯科技。博聲光電的創(chuàng)始人是VCSEL方面的國際級(jí)專家，擁有60多項(xiàng)國際專利。投資完后，公司的產(chǎn)品研發(fā)等各方面都進(jìn)展非常順利，18個(gè)月內(nèi)估值增長接近3倍。地芯科技則是做集成式高性能可重構(gòu)射頻收發(fā)機(jī)芯片，它的技術(shù)壁壘非常高，目前全球僅ADI公司有商用的產(chǎn)品；投資后其估值也增長近3倍。
進(jìn)口替代是重要的創(chuàng)業(yè)投資方向
問：國產(chǎn)科技企業(yè)崛起的背后，是國家對(duì)進(jìn)口替代的鼓勵(lì)，您怎么看待國產(chǎn)替代以及中美貿(mào)易戰(zhàn)所帶來的機(jī)會(huì)？
成妙綺：當(dāng)前情況是，中國整體的經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)是世界老二，很明顯是要沖擊老大的位置了。所以我覺得，中美貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)是一個(gè)未來持續(xù)至少10—15年的趨勢，這種競爭趨勢并不會(huì)因?yàn)槊绹l上臺(tái)、哪個(gè)黨派執(zhí)政而受到太多改變。
而貿(mào)易戰(zhàn)的核心著力點(diǎn)會(huì)是科技，因?yàn)?strong>誰掌握了代表未來的科技，誰就拿到了贏得競爭的鑰匙。從國家層面來看，既然重點(diǎn)落在科技之爭，那么唯一的解決方案就是：在國內(nèi)形成一個(gè)良好的生態(tài)，從各方面、各維度去支撐中國高科技科研以及高科技企業(yè)的發(fā)展。
進(jìn)口替代是一個(gè)非常重要的創(chuàng)業(yè)和投資的趨勢。國內(nèi)的大企業(yè)，過去會(huì)傾向于在全球范圍內(nèi)優(yōu)選技術(shù)更領(lǐng)先、更成熟的供應(yīng)商。但因?yàn)橹忻栏偁?，我們的企業(yè)受到了不公平待遇，有的甚至直接被“掐了脖子”。這些大企業(yè)被迫發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)變——他們關(guān)注的重點(diǎn)，從保證產(chǎn)品的質(zhì)量變成了維持基本供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與公司的生存。
所以，現(xiàn)在他們不僅要積極地尋找國內(nèi)的供應(yīng)商，對(duì)進(jìn)口替代產(chǎn)品開綠燈；而且也愿意為培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)的本土供應(yīng)商去做大量的扶持工作。而這，就是國內(nèi)新興企業(yè)和投資的大機(jī)會(huì)。
問：關(guān)于進(jìn)口替代，有的企業(yè)會(huì)更重視搶占市場，有的企業(yè)會(huì)更專注技術(shù)研發(fā)，您怎么看？
成妙綺：拋開進(jìn)口替代這個(gè)概念，我覺得其實(shí)世界上的大道理是相通的。一個(gè)公司要想獲得好的產(chǎn)品競爭力、好的市場效果，他一定是市場和技術(shù)兩手都要抓，兩手都要硬。唯技術(shù)論的團(tuán)隊(duì)，不管不顧一門心思只抓技術(shù)，但是沒有考慮過技術(shù)的市場需求，這樣的團(tuán)隊(duì)只適合去做基礎(chǔ)研發(fā)，不適合在市場中競爭。
企業(yè)也要“以終為始”，根據(jù)市場的需求、結(jié)合公司的優(yōu)劣勢，去選擇開發(fā)市場迫切需要的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)市場跟技術(shù)的完美結(jié)合。只有這樣的公司，才能夠具備長期的生存能力和核心競爭力，才能夠在商業(yè)上取得比較好的結(jié)果。
問：從早期科技投資的角度，很多機(jī)構(gòu)過去會(huì)圍繞企業(yè)家做投資，現(xiàn)在更多圍繞科學(xué)家做投資，您會(huì)怎么選擇？
成妙綺：青松還是特別強(qiáng)調(diào)“以終為始”，我們理想中的企業(yè)一定是要市場和技術(shù)形成一個(gè)完美的結(jié)合。確實(shí)，科學(xué)家非常寶貴，但很多科學(xué)家適合做科研，適合做高難度的攻堅(jiān)，但他未必是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家。我們希望看到的高科技企業(yè)，它應(yīng)該是一個(gè)企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，只有兩者完美的結(jié)合，才能夠保證這個(gè)公司在科研的時(shí)候，市場的需求不會(huì)偏離主航向，這樣的公司才能夠在激烈的競爭中活下來。
科創(chuàng)板雖褒貶不一，但意義重大
問：科創(chuàng)板大熱，其中某些科技企業(yè)的成功，能被其他創(chuàng)業(yè)公司所復(fù)制嗎？
成妙綺：每一個(gè)企業(yè)的成功都是很難復(fù)制的，它更多依賴當(dāng)時(shí)的天時(shí)地利人和。但有一些趨勢能穩(wěn)定持續(xù)一段時(shí)間，比如說，我覺得未來5年，國家對(duì)二級(jí)市場、對(duì)高科技方向的支持是不會(huì)變的。
但同時(shí)我們也要看到問題，排除掉市盈率為負(fù)的企業(yè)，其他所有科創(chuàng)板上市企業(yè)的平均市盈率是120倍，這太熱了，泡沫過大。過高的市盈率，會(huì)早早透支企業(yè)未來的成長空間。所以從投資來說，一定要注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
問：多高的市盈率是穩(wěn)定健康的？
成妙綺：高科技企業(yè)畢竟是有比較高的壁壘，相對(duì)來說夠持續(xù)高速成長。但我自己比較偏保守，會(huì)覺得40倍的市盈率可能會(huì)相對(duì)合理一點(diǎn)。
問：也有不少人對(duì)科創(chuàng)板過熱是持批評(píng)態(tài)度的。
成妙綺：首先，我覺得批評(píng)都是比較容易的，但是單純的批評(píng)并不能帶來價(jià)值。所以我覺得，批評(píng)可以，但最好能夠提出有建設(shè)性的解決方案。因?yàn)槲覀兇蠹移鋵?shí)都是為了整個(gè)國家好，都是為了整個(gè)科創(chuàng)板能夠良性發(fā)展。
我們做投資的常說，悲觀的人往往正確，因?yàn)樗偰苷业絾栴}；但樂觀的人才能成功，因?yàn)橹挥性趩栴}里看到價(jià)值、看到希望，才能抓住機(jī)會(huì)，才能做出對(duì)社會(huì)有正能量和價(jià)值的事情。
科創(chuàng)板的核心是要面向前沿和核心的技術(shù)，也強(qiáng)調(diào)了技術(shù)要和經(jīng)濟(jì)的結(jié)合，共同去服務(wù)于國家戰(zhàn)略。所以我覺得，科創(chuàng)板對(duì)中國高科技企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來說，是意義重大的。同時(shí)對(duì)于企業(yè)來說，能否上市是一個(gè)很重要的里程碑，上市相當(dāng)于到站上了新的臺(tái)階、新的起點(diǎn)，能夠登上科創(chuàng)板，對(duì)企業(yè)的發(fā)展好處是很明顯的。
試比較一下，如果中國的上市企業(yè)都是那種特別傳統(tǒng)的、沒有太多高增長空間、對(duì)中美競爭沒有直接幫助的企業(yè)，會(huì)是怎樣的氛圍？而如果中國有更多的科創(chuàng)版上市企業(yè)，在高科技和商業(yè)上同時(shí)取得一些進(jìn)步，這樣是不是中國就更有希望了？中國在跟美國競爭時(shí)，在面對(duì)國外的封鎖時(shí)，我們是不是就更有底氣了？
對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，投資的高科技企業(yè)在科創(chuàng)板上市，那么就能獲得投資回報(bào)，從中掙到的錢就可以再拿去支撐更多的新興企業(yè)，那么這個(gè)正循環(huán)就形成了。只有正循環(huán)形成并且良性發(fā)展，中國的科技創(chuàng)業(yè)才能夠形成星星之火，才能出現(xiàn)更多具備全球領(lǐng)先競爭力的企業(yè)，幫助中國在未來的國際競爭中站得更高。