疫情并沒有讓資本市場關(guān)上大門，又一家獨(dú)角獸開始了上市的進(jìn)程。
3月26日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，寒武紀(jì)的上市申請獲受理，公司正式叩響科創(chuàng)板大門。
招股書顯示，寒武紀(jì)本次擬公開發(fā)行不超過4010萬股，募集資金不超過28.01億元，其中7億元投入到新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目、6億元投入新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目、6億元投入新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)項(xiàng)目，9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
過去幾年，寒武紀(jì)背靠中科院，產(chǎn)品被華為旗艦機(jī)采用，一度引發(fā)外界關(guān)注，成為人工智能領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，如果本次寒武紀(jì)成功上市，將毫無懸念的成為 “科創(chuàng)板AI芯片第一股”。
早在 2018 年，寒武紀(jì)創(chuàng)始人兼CEO陳天石就曾表示，未來傾向于考慮在境內(nèi) A 股上市。而2019 年推出的科創(chuàng)板，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等科技產(chǎn)業(yè)，能夠更好的解決企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)周期長等問題，這無疑為寒武紀(jì)提供了上市的理想選擇。
登陸資本市場無疑將為這家出生就站在巨人肩膀上的公司提供更便捷、更高效地融資渠道，助力其開拓更大市場，但眼下資本寒冬加劇，疫情影響還在持續(xù)。上市不是終點(diǎn)，光環(huán)褪去，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。
師承龍芯，技術(shù)全球領(lǐng)先
相比傳統(tǒng)IT產(chǎn)業(yè)，我國人工智能產(chǎn)業(yè)從發(fā)展初期就開始建立全面自主可控體系，為AI芯片的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
AI芯片屬于處理器芯片?？v觀處理器芯片市場，通用處理器芯片如CPU、GPU的芯片壁壘極高，我國仍未實(shí)現(xiàn)突破，且通用處理器領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)展成熟，目前市場由國際巨頭高度壟斷，后來者難以競爭。而AI芯片則是全新的市場，進(jìn)入者有后發(fā)先至的可能。寒武紀(jì)正是這樣的新進(jìn)入者。
寒武紀(jì)最早可以追溯到2009年僅有7人的初創(chuàng)課題小組。公司于2016年3月正式成立，致力打造各類智能云服務(wù)器、智能終端以及智能機(jī)器人核心處理器芯片。
創(chuàng)始人陳云霽、陳天石兄弟均畢業(yè)于中國科技大學(xué)“少年班”，博士畢業(yè)于中科院計(jì)算所，一起被譽(yù)為將AI裝上中國芯的“雙子星”。二人師從“龍芯之父”胡偉武，從2002年開始就跟隨胡偉武做龍芯CPU，已經(jīng)在芯片領(lǐng)域深耕18年。此外，寒武紀(jì)的核心團(tuán)隊(duì)成員，也基本繼承自龍芯一號的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
在強(qiáng)大核心團(tuán)隊(duì)的支持下，寒武紀(jì)創(chuàng)立短短兩年，就成為了中國智能芯片行業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)頭獨(dú)角獸，技術(shù)全球領(lǐng)先，是全球第一個(gè)成功流片并擁有成熟產(chǎn)品的智能芯片公司。如今，在經(jīng)歷6次增資、3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司估值已超200億元。
成立第一年，寒武紀(jì)就發(fā)布了世界首款商用深度學(xué)習(xí)專用處理器1A處理器，從此名聲大噪。2018年，寒武紀(jì)成功入選全球AI芯片TOP24，大陸芯片企業(yè)僅華為海思（12位），寒武紀(jì)（23位），地平線（24位）進(jìn)入該榜單。
總體來看，寒武紀(jì)雖不算全球頂尖，但依然為全球領(lǐng)先的AI企業(yè)，是人工智能芯片國產(chǎn)自主可控的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
根據(jù)招股書，截至 2020年2月29日，公司已獲授權(quán)的境內(nèi)外專利有 65 項(xiàng)（其中境內(nèi)專利 50 項(xiàng)、境外專利 15 項(xiàng)），PCT專利申請120項(xiàng)，正在申請中的境內(nèi)外專利共有1474項(xiàng)。
而且，寒武紀(jì)自成立以來一直保持著每年至少一代的產(chǎn)品迭代速度，研發(fā)優(yōu)勢明顯：
（1）2016年，發(fā)布1A處理器，被認(rèn)為是全球第一款商用終端智能處理器；
（2）2017年，推出面向低功耗場景視覺應(yīng)用的1H8、高性能且擁有廣泛通用性的寒武紀(jì) 1H16，以及適配終端人工智能產(chǎn)品的寒武紀(jì) 1M，共三代處理器IP；
（3）2018年，推出思元100（MLU100）機(jī)器學(xué)習(xí)處理器芯片；
（4）2019年6月，推出第二代云端AI芯片思元270（MLU270）及板卡產(chǎn)品，并發(fā)布第三代IP產(chǎn)品Cambricon 1M；
（5）2019年11月，發(fā)布邊緣AI系列產(chǎn)品思元220（MLU220）芯片及模組產(chǎn)品。
另外，寒武紀(jì)還特別重視基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件，即為客戶提供統(tǒng)一的軟件開發(fā)平臺。這一平臺名為Cambricon NeuWare，于2017年推出，采用端云一體的架構(gòu)，可同時(shí)支持寒武紀(jì)從端到云的全系列產(chǎn)品，在終端和云端采用統(tǒng)一的指令集、處理器架構(gòu)以及軟件棧，終端和云端的生態(tài)實(shí)現(xiàn)互通，互相促進(jìn)。其具體包括應(yīng)用開發(fā)、功能調(diào)試、性能調(diào)優(yōu)等在內(nèi)的一系列工具。
至此，寒武紀(jì)先于業(yè)界構(gòu)建了云端（思元100、270）、邊緣端（思元220）及終端（寒武紀(jì)1A、1H、1M智能處理器IP）三位一體的智能芯片產(chǎn)品矩陣，客戶可以在云、邊、端三個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)無縫協(xié)同，從而大大減少了開發(fā)和學(xué)習(xí)成本。
左手營收亮眼，右手虧損嚴(yán)重
此前，由于信息不夠透明，外界對于寒武紀(jì)有著諸多猜測，例如，過度依賴大客戶華為，華為開始轉(zhuǎn)向自研會(huì)給寒武紀(jì)造成重創(chuàng)，也有分析其巨額虧損難以為繼的觀點(diǎn)。但隨著370頁招股書的披露，這家AI芯片獨(dú)角獸的經(jīng)營業(yè)績終于揭開神秘面紗。
（1）營收方面
2017-2019年，寒武紀(jì)全年?duì)I收分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元，營收增長超過50倍，其中2018年度和2019年度同比增幅分別為1392.05%及279.35%，表現(xiàn)頗為不俗。
營業(yè)收入的爆發(fā)性增長，意味著寒武紀(jì)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了AI技術(shù)從研發(fā)到商用的成功落地。這實(shí)際上并不是一件容易的事，大部分人工智能企業(yè)，從技術(shù)研發(fā)到商用落地，可能需要3年，甚至更長的時(shí)間。
（2）利潤方面
2017年-2019年，寒武紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.81億元、-4104.65萬元、-11.79億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2886.07萬元、-1.72億元、-3.77億元。截至2019年12月31日，寒武紀(jì)累計(jì)未分配利潤為-8.55億元。
對于公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損問題，寒武紀(jì)表示，主要原因是公司研發(fā)支出較大，產(chǎn)品仍在市場拓展階段，且報(bào)告期內(nèi)因股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付金額較大。同時(shí)，公司也在招股書中提示，“公司無法保證未來幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，公司上市后亦可能面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)”。
（3）毛利率方面
2017-2019年，寒武紀(jì)的綜合毛利率分別為99.96%、99.90%、68.19%。其中，終端智能處理器IP業(yè)務(wù)的毛利在99%以上。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板已上市企業(yè)最近一期的毛利率均值為52.29%。
2019年，寒武紀(jì)毛利率有所下降，招股書表示，這是因?yàn)楣具@一年拓展了新業(yè)務(wù)——云端智能芯片及加速卡、智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)所致，該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均低于終端智能處理器IP。
由此可見，邊緣和云端不僅可以令寒武紀(jì)成為全球領(lǐng)先的AI芯片公司，也可能壓垮寒武紀(jì)，這是一次科技和市場的豪賭。不過公司似乎也鐵了心要好好發(fā)展這塊，從募資用途看，也可看出其未來將把云端和邊緣端的AI芯片作為重點(diǎn)。
（4）研發(fā)費(fèi)用方面
2017-2019年，寒武紀(jì)的研發(fā)費(fèi)用分別為 2986.19 萬元、24011.18 萬元 和 54304.54 萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為 380.73%、205.18%和 122.32%。三年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用8.1億元，占寒武紀(jì)三年?duì)I業(yè)收入的142.93%。
可見，作為AI芯片獨(dú)角獸企業(yè)，寒武紀(jì)非常重視技術(shù)研發(fā)工作。這背后的底氣當(dāng)然來自充足的現(xiàn)金流。招股書數(shù)據(jù)顯示，截止2019年底，寒武紀(jì)共計(jì)46.68億元的資產(chǎn)中，貨幣資金3.83億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)（結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)）39.20億元，現(xiàn)金流極為充沛。
此外，寒武紀(jì)的研發(fā)管理團(tuán)隊(duì)也一直保持穩(wěn)定，均具有豐富的集成電路產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)與項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。截至2019年12月31日，公司研發(fā)人員680人，占員工總數(shù)比例79.25%，70%以上的研發(fā)人員擁有碩士及以上學(xué)位。
與此同時(shí)，研發(fā)的高投入，也讓寒武紀(jì)在申請上市時(shí)選擇了第二套上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%。
針對該數(shù)據(jù)，有投資人表示：“人工智能行業(yè)發(fā)展前期具有高研發(fā)投入、高市場投入的特點(diǎn)，從數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)成立僅四年，虧損尚在可控范圍。同時(shí)。寒武紀(jì)的股份激勵(lì)額度在科創(chuàng)板上市公司中也位列前茅，通過股權(quán)激勵(lì)，能夠吸引和留住優(yōu)秀人才，這對AI芯片這種重研發(fā)人才的行業(yè)尤為重要?！?/p>
不得不提的昔日老客戶
綜合來看，寒武紀(jì)在公司營收業(yè)績、產(chǎn)品布局及發(fā)展前景方面均交出了不錯(cuò)的答卷。不過，年輕的寒武紀(jì)也需要正視面臨來自市場和行業(yè)的壓力。
寒武紀(jì)所處賽道競爭激烈，其中不乏國際巨頭如Nvidia、Intel、AMD、Qualcomm等等，還包括主要以進(jìn)行IP授權(quán)模式經(jīng)營業(yè)務(wù)的ARM、Cadence和Synopsys等公司。尤其在公司曾經(jīng)的“老客戶”——華為變身“競爭對手”后，寒武紀(jì)可說是壓力倍增。
2017年、2018年，寒武紀(jì)超過9成的收入來自公司A。招股書解釋稱，“系公司初創(chuàng)期，公司A得到公司授權(quán)，將寒武紀(jì)終端智能處理器IP集成于其旗艦智能手機(jī)芯片中并實(shí)現(xiàn)批量出貨”。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，公司A就是華為。
時(shí)間回到2017年，寒武紀(jì)因?yàn)槟孟铝伺c華為的合作而嶄露頭角。
2017年9月，華為發(fā)布了與寒武紀(jì)合作開發(fā)的“全球首款手機(jī)AI芯片”麒麟970。這款芯片采用了寒武紀(jì)1A處理器的IP作為其核心人工智能處理單元。麒麟970被廣泛配置在華為此后推出的手機(jī)上，包括Mate10、P20、榮耀V10等主打機(jī)型。
隨后，華為的麒麟980芯片繼續(xù)集成了寒武紀(jì)寒武紀(jì)1H處理器IP，這款芯片搭載在華為Mate20、榮耀Magic2等手機(jī)上。
2019年，寒武紀(jì)宣稱，集成了寒武紀(jì)1A和1H的智能手機(jī)和其他終端設(shè)備已經(jīng)累計(jì)超過1億臺。與華為的合作，意味著寒武紀(jì)初步在商業(yè)化上取得了進(jìn)展，給寒武紀(jì)帶來了第一筆收入，很長一段時(shí)間，寒武紀(jì)的名字都與華為綁定在一起。
但華為也把AI看作未來核心競爭力的一部分，在芯片上很堅(jiān)決的走自研路線。2018年10月，華為輪值主席徐直軍宣布華為將采取完全自主的“達(dá)芬奇”（Da Vinci）AI架構(gòu)。2019年，華為發(fā)布麒麟810芯片，用自研架構(gòu)替換了寒武紀(jì)的IP。
同年10月，華為公布了AI戰(zhàn)略，即全棧全場景AI解決方案，包括云端、終端、邊緣端，這與寒武紀(jì)的AI芯片布局吻合。至此，華為與寒武紀(jì)正式“分手”。
華為自立山頭，寒武紀(jì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)面臨的壓力驟增，一向低調(diào)的創(chuàng)始人陳天石在接受媒體采訪，對外透露的信息大意是“AI處理器領(lǐng)域市場巨大，寒武紀(jì)的朋友遍天下?！?/p>
此話不假。據(jù)紫金財(cái)經(jīng)了解，目前，寒武紀(jì)已在智慧交通、智能制造、智能教育、智能金融、智能醫(yī)療、智能港航、智能物流、智能零售、智能農(nóng)業(yè)、智能生活?yuàn)蕵范鄠€(gè)領(lǐng)域有所應(yīng)用，市場拓展迅速。
2019年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)了云端智能芯片及加速器的量產(chǎn)，并推出定制化開發(fā)智能計(jì)算集群系統(tǒng)，開拓了服務(wù)器廠商、云服務(wù)廠商、大型企業(yè)、政府單位等客戶，實(shí)現(xiàn)了收入的第二波增長，尤其是拿下珠海橫琴新區(qū)管委會(huì)2億元的大單對其幫助較大。
但需要潑冷水的是，AI芯片生態(tài)的建設(shè)是一個(gè)長期過程，并非一兩年就能立竿見影。如何做好巨額投入的技術(shù)迭代與持續(xù)造血的商業(yè)化發(fā)展之間的平衡，這或許是寒武紀(jì)未來更需要考慮的問題。
寫在最后
在距今約5.3億年前后的寒武紀(jì)早期，包括脊椎動(dòng)物在內(nèi)的幾乎所有動(dòng)物在短短幾百萬年的時(shí)間里快速登場，節(jié)肢、腕足、蠕形、海綿、脊索動(dòng)物等等一系列與現(xiàn)代動(dòng)物形態(tài)基本相同的動(dòng)物，在地球上“集體亮相”，形成了多種門類動(dòng)物同時(shí)存在的繁榮景象。
這一快速的生命演化事件——被稱為“寒武紀(jì)大爆發(fā)”。這是一個(gè)生命充滿了無限可能的時(shí)代，就像中國的芯片產(chǎn)業(yè)面臨的新時(shí)代，或許才剛剛起步，但卻擁有無限可能。
近期，創(chuàng)始人陳天石在接受采訪時(shí)表示，“Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲。寒武紀(jì)只有4歲，和行業(yè)前輩比起來還只是個(gè)孩子。羅馬并非一天建成，標(biāo)桿也都是篳路藍(lán)縷走過來的?！?/p>
寒武紀(jì)的未來是一片光明，還是充滿荊棘，仍待觀察。