兩個(gè)多月，高達(dá)16.74倍的漲幅，從滬硅產(chǎn)業(yè)的股價(jià)走勢(shì)看，“中國(guó)的信越”、“大陸的環(huán)球晶圓”……股價(jià)支撐靠想象力，而我們對(duì)股民想象力的豐富程度一無(wú)所知。和國(guó)際巨頭放在一起對(duì)比，高下立判，滬硅產(chǎn)業(yè)完勝的股價(jià)和完敗的業(yè)績(jī)，1500億的市值，早就透支了滬硅產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間，能買(mǎi)下三個(gè)半全球排名第3的環(huán)球晶圓了。國(guó)產(chǎn)替代的愿望是好的，但別被帶飛了……
雖然常言道，牛市不言個(gè)股，但今天確實(shí)需要說(shuō)道說(shuō)道一只股票，那就是漲瘋了的滬硅產(chǎn)業(yè)。
2020年4月20日，滬硅產(chǎn)業(yè)上市，發(fā)行價(jià)格為3.89元/股。應(yīng)該說(shuō)，這個(gè)價(jià)格，是被中介機(jī)構(gòu)和一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)敲著計(jì)算器算出來(lái)，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較合理。
然而短短兩個(gè)多月的時(shí)間，股價(jià)最高觸及69元/股，漲幅高達(dá)16.74倍，用百分比來(lái)表示，已經(jīng)超出了眼睛的承受能力，1674%！
市值更是隨著股價(jià)一路飆升，達(dá)到了史無(wú)前例的1584.89億。
滬硅產(chǎn)業(yè)，1500億到底貴不貴，成了很多人關(guān)注的問(wèn)題。
滬硅產(chǎn)業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體硅片制造。中國(guó)半導(dǎo)體硅片的供應(yīng)高度依賴(lài)進(jìn)口，是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，而硅片又是芯片制造的核心原材料之一，占比超過(guò)32%，從中芯國(guó)際原材料采購(gòu)來(lái)看，2019年硅片占比更是高達(dá)40.81%。
因此，硅片產(chǎn)業(yè)的重要性，不管怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。
行業(yè)如此重要，是否就意味著滬硅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間沒(méi)個(gè)頂兒呢？
首先，就目前來(lái)看，雖然滬硅產(chǎn)業(yè)頂著國(guó)產(chǎn)替代的光環(huán)，但硅片產(chǎn)業(yè)是一個(gè)全球化的產(chǎn)業(yè)，這是一個(gè)毋庸置疑的事實(shí)。因此，要分析滬硅產(chǎn)業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間和估值合理性，將其與國(guó)際巨頭放在一起對(duì)比一下，是十分必要的。
根據(jù)滬硅產(chǎn)業(yè)自己披露的信息，目前半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)，被全球前五大公司壟斷，合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)93%。
其中，日本信越化學(xué)市場(chǎng)份額27.58%，日本SUMCO市場(chǎng)份額24.33%，中國(guó)臺(tái)灣環(huán)球晶圓市場(chǎng)份額為16.28%，德國(guó)Siltronic市場(chǎng)份額14.22%，韓國(guó)SK Siltron市場(chǎng)份額占比為10.16%。
而滬硅產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額較少，只占全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)份額2.18%。
因?yàn)樾袠I(yè)龍頭信越化學(xué)業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多，可比性不大，因此選擇排名第3的中國(guó)臺(tái)灣環(huán)球晶圓，作為滬硅產(chǎn)業(yè)未來(lái)的對(duì)標(biāo)。
能夠超越環(huán)球晶圓，全球市場(chǎng)份額達(dá)到16.28%，已經(jīng)是一件非常奢望的事情了。
市值、收入和凈利潤(rùn)對(duì)比之下，一高一低，高下立判。1500億市值，能買(mǎi)下三個(gè)半全球排名第3的環(huán)球晶圓了。
當(dāng)然了，換個(gè)角度也可以說(shuō)，市場(chǎng)份額小有小的好處，小意味著想象空間，意味著未來(lái)發(fā)展空間巨大啊。
畢竟，股價(jià)體現(xiàn)的是股民對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的想象力，萬(wàn)一哪一天成為“中國(guó)的信越”呢？成為“大陸的環(huán)球晶圓”呢？但中國(guó)硅片產(chǎn)業(yè)擺脫對(duì)日本大硅片的依賴(lài)，絕非一朝一夕的事情。
事實(shí)證明，從滬硅產(chǎn)業(yè)的股價(jià)走勢(shì)看，我們對(duì)股民想象力的豐富程度一無(wú)所知。
但必須認(rèn)清一個(gè)事實(shí)，即便是成為“中國(guó)的信越”，“大陸的環(huán)球晶圓”，估值也才400多億而已……
1500億的市值，早就透支了滬硅產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間。
對(duì)比完滬硅產(chǎn)業(yè)完勝的股價(jià)和完敗的業(yè)績(jī)，我們?cè)賮?lái)看看滬硅產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)和客戶(hù)情況。
這是一個(gè)謎一樣的存在，不管滬硅產(chǎn)業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)還是2019年年報(bào)，都對(duì)前五大客戶(hù)諱莫如深，前五名客戶(hù)？不適用！
因?yàn)榛藘蓚€(gè)億的門(mén)票，擠進(jìn)了中芯國(guó)際朋友圈，中芯國(guó)際概念也成了滬硅產(chǎn)業(yè)股價(jià)上漲的動(dòng)力因素之一。
同樣的，在中芯國(guó)際的招股書(shū)中，也對(duì)硅片供應(yīng)商諱莫如深：
沒(méi)有完整和明確的數(shù)據(jù)，我們只能通過(guò)一些支離破碎的信息來(lái)拼接一下了：
首先，從滬硅產(chǎn)業(yè)前五大客戶(hù)和中芯國(guó)際前五大供應(yīng)商數(shù)據(jù)來(lái)看，中芯國(guó)際前五大客戶(hù)中，最小的也接近2億了，可以肯定的一點(diǎn)是，不在一個(gè)規(guī)模量級(jí)上，因此二者肯定不互為核心客戶(hù)關(guān)系。
其次，比較奇怪的一點(diǎn)是，在滬硅產(chǎn)業(yè)招股說(shuō)明書(shū)中披露，公司主要客戶(hù)包括長(zhǎng)江存儲(chǔ)、博世、臺(tái)積電、華微電子、Soitec、Qorvo、Murata、Teledyne DALSA Semiconductor Inc.、Vishay、Pure Wafer、North Texas Epitaxy LLC、EpiTek Silicon 等。
一字沒(méi)提中芯國(guó)際。
而在接下來(lái)滬硅產(chǎn)業(yè)2019年年報(bào)中，披露的客戶(hù)包括了臺(tái)積電、中芯國(guó)際、華虹宏力、華力微電子、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、武漢新芯、華潤(rùn)微等芯片制造企業(yè)。
而年報(bào)和招股說(shuō)明書(shū)只差了一個(gè)季度，中芯國(guó)際這么重要的客戶(hù)更不可能遺漏，只能說(shuō)這是一種相當(dāng)有技巧的宣傳方式。
誰(shuí)說(shuō)搞芯片的理工男們不會(huì)迎著風(fēng)口去做市值管理？
所以說(shuō)，即便花了兩個(gè)億的門(mén)票，擠進(jìn)了中芯國(guó)際朋友圈，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到抱住中芯國(guó)際大腿的地步。
而對(duì)于國(guó)內(nèi)硅片消耗大戶(hù)中芯國(guó)際來(lái)講，還是買(mǎi)進(jìn)口的比較放心。
再繼續(xù)下沉，我們來(lái)看滬硅產(chǎn)業(yè)引以為傲的大硅片（12寸，300mm），滬硅產(chǎn)業(yè)號(hào)稱(chēng)是“是中國(guó)大陸率先實(shí)現(xiàn)300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)?；a(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)”。
但筆者一直說(shuō)的是，大硅片，能不能切出來(lái)是一回事，切出來(lái)能不能用是一回事，能用到多少nm制程又是另一回事兒。
好的一面是，滬硅產(chǎn)業(yè)12寸大硅片的收入占比已經(jīng)提升至14.42%；壞的一面是，12寸大硅片的產(chǎn)能利用率只有44.36%，而且僅能用于40-28nm、65nm、90nm制程，而對(duì)于28nm以下的高端制程，產(chǎn)品的品質(zhì)還難以支撐。
回到結(jié)論，國(guó)產(chǎn)替代的愿望是好的，但別被帶飛了……