傳承金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展文脈，推動(dòng)新金融繁榮發(fā)展。
2020年11月28日，青島新金融中心啟動(dòng)儀式暨2020青島新金融產(chǎn)業(yè)高峰論壇在青島隆重舉行。創(chuàng)新金融科技·投資創(chuàng)業(yè)青島。本次大會的召開是新金融行業(yè)一次難得的峰會?，F(xiàn)場眾多金融投資機(jī)構(gòu)大咖與業(yè)界知名專家、企業(yè)家們也帶來了精彩的主題演講與圓桌討論，對市北區(qū)新金融產(chǎn)業(yè)未來高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了細(xì)致且深度的思考，遠(yuǎn)瞻市北區(qū)新金融產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展，力推青島成為全國金融科技新高地。
在本次論壇上，成為資本創(chuàng)始人李世默做主題發(fā)言，通過對美國金融行業(yè)的發(fā)展、優(yōu)勢及弊端進(jìn)行了剖析，分析未來中國金融的發(fā)展道路，對中國金融行業(yè)的存在的認(rèn)知誤區(qū)、經(jīng)典理論和成功案例進(jìn)行了解讀。
他在分享中表示：
“如果國家是一個(gè)人的身體，基建就是它的骨骼，產(chǎn)業(yè)就是它的肌肉，金融就是它的血液。金融用好了可以推動(dòng)整個(gè)國家的發(fā)展，而金融的惡性循環(huán)則會導(dǎo)致’白血病’?！?/strong>
“40年改革開放的豐富實(shí)踐說明，沒有正常運(yùn)行的市場，就沒有經(jīng)濟(jì)的活力和成長，但沒有戰(zhàn)略有為的政府，市場就既不會正常也難以運(yùn)行。 ”
“雙循環(huán)格局下的中國金融道路離不開中央戰(zhàn)略、地方引導(dǎo)、市場推進(jìn)。”
以下為演講實(shí)錄。
1、美國金融的前車之鑒：金融侵蝕實(shí)體經(jīng)濟(jì)
我的一位大學(xué)老師，也是一位著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)告訴我，如果國家是一個(gè)人的身體，那么基建就是骨骼，產(chǎn)業(yè)是肌肉，金融就是血液。有健康的血液，可以讓身體健康成長；也有壞的血液，會侵蝕全身以至于死亡。金融就是這樣，用好了可以推動(dòng)國家的發(fā)展，而金融的惡性循環(huán)則會導(dǎo)致白血病。
美國是世界上最發(fā)達(dá)的金融市場。我們從美國身上學(xué)到很多好的東西，中國很多金融模式都是美國搬來的，包括風(fēng)險(xiǎn)投資模式、投資結(jié)構(gòu)、普通合伙人、有限合伙人等基金模式，A輪、B輪、C輪融資模式。美國這些年的經(jīng)歷有什么前車之鑒是我們可以借鑒的，我們中國的金融道路當(dāng)下面臨的挑戰(zhàn)又是什么，今天我想跟大家分享一下我的思考。
美國金融業(yè)發(fā)展了一百多年，出現(xiàn)了一個(gè)比較奇怪的現(xiàn)象。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·菲利蓬在美國經(jīng)濟(jì)期刊上發(fā)表了一個(gè)研究，發(fā)現(xiàn)盡管美國金融業(yè)從80年代到現(xiàn)在發(fā)展飛快，但是美國金融體系的融資成本卻增高了。與此同時(shí)，金融從業(yè)人士的收入也越來越高，幾乎達(dá)到其他行業(yè)的兩倍。
美國的金融業(yè)在這幾十年里不斷膨脹，而去工業(yè)化的勢頭卻難以扭轉(zhuǎn)。美國歷任政府都試圖拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)，例如奧巴馬政府提出“再工業(yè)化”，特朗普政府提出讓制造業(yè)回歸本土，還施加了貿(mào)易保護(hù)等措施，但是制造業(yè)占GDP比重仍舊逐年走低，華爾街繼續(xù)掏空美國經(jīng)濟(jì)。
這里要指出的是，美國近一百多年當(dāng)中的前幾十年，金融在整個(gè)美國宏觀政治里面其實(shí)是起到了非常正面的推動(dòng)作用。早在1952年，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·加爾布雷思出版了《美國資本主義》，他的核心思想是美國經(jīng)濟(jì)二戰(zhàn)以后的崛起要依靠在市場上建立抗衡力量，這些抗衡力量的互相制約、互相推動(dòng)，如果形成良性循環(huán)，美國資本主義就會成功，如果惡性循環(huán)就會失敗。
政府力量和市場力量就是其中一對經(jīng)典的抗衡力量。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨曾指出，二戰(zhàn)以后美國政府建立了對資本市場的制約，比如說聯(lián)邦存款保險(xiǎn)確保銀行貸款安全無憂，斯蒂格爾法案把投行和商業(yè)銀行分開來，美國證券交易委員會實(shí)施新的市場和證券法，《國家勞動(dòng)關(guān)系法》賦予工人集體議價(jià)的權(quán)利，對美國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起到了非常關(guān)鍵的作用。
但是20世紀(jì)80年代以來，在美國興起了新的學(xué)派叫新自由主義學(xué)派，新自由主義思潮對政治和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大影響，也破壞了市場力量和政府力量之間的平衡。
斯蒂格利茨指出，當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)面臨三大問題：第一，市場沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用；第二政治體制導(dǎo)致市場失靈，第三政治體制和經(jīng)濟(jì)體制在根本上都是不公平的。市場經(jīng)濟(jì)的力量太過于強(qiáng)大，卻沒有內(nèi)在的道德品質(zhì)，全球化又加速了去工業(yè)化。贏家不可能讓出自己的利益，所以全球化給企業(yè)開了后門，讓企業(yè)有了可以跟國家進(jìn)行博弈的資本，企業(yè)資本的力量超越了國家的利益，華爾街的利益超越了國家的利益。
在美國，華爾街用金錢向上俘獲政治體制，向下腐蝕實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融行業(yè)從七八十年代就開始不斷游說，承諾資本可以實(shí)現(xiàn)自我監(jiān)管。20世紀(jì)80年代，美國出現(xiàn)了“股東革命”，促使公司管理層只關(guān)注短期利益和股東收益，忽視了公司持續(xù)創(chuàng)新和增長所需要的對人力以及科研的長期投資。
美國經(jīng)濟(jì)的過度金融化不但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不良影響，最終導(dǎo)致了去工業(yè)化，還造成了美國的貧富不均、社會分裂。有人做過統(tǒng)計(jì)，美國前三位富豪擁有的財(cái)富數(shù)量和年收入后50%的美國人一樣多。此外，美國家庭收入中位數(shù)幾乎30年未變，從2000年到現(xiàn)在，也是中國加入WTO以后，我們GDP增長大概是10倍，美國的GDP增長大約一倍，但是我們的基數(shù)很低，從絕對值來說，美國和中國掙的錢是差不多的，但是中國的家庭中位數(shù)收入在這段時(shí)間里增長了八倍，美國卻基本沒有變化，有的時(shí)候還往下降，這些問題在著名的《21世紀(jì)資本論》中也有闡述。
這里面的核心問題就是美國經(jīng)濟(jì)乃至西方經(jīng)濟(jì)的全盤金融化。
我們這里有另一個(gè)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了歷年美國企業(yè)借貸和投資的相關(guān)性，可以看出，二戰(zhàn)以后到1980年，美國的企業(yè)愿意借錢來增加投資，寧可貸款也要投?，F(xiàn)在這種情況是永遠(yuǎn)不會發(fā)生了，他們的錢只要多出來就回購股票，每個(gè)季度讓股東立即獲得短期收益。從宏觀上來看，美國投資占GDP的比重也越來越低，而中國在這方面一直維持在極高的水平。中國在投資未來，美國在消耗未來，從我的角度來看，大部分都是金融驅(qū)動(dòng)的。
2、中國改革開放以來的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)
如何總結(jié)我們四十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)？我認(rèn)為是中國模式下的超常投資、超常市場、超常增長，主要表現(xiàn)為國家頂層發(fā)展戰(zhàn)略、中期發(fā)展規(guī)劃與產(chǎn)業(yè)政策和短期宏觀調(diào)控相結(jié)的國家發(fā)展管理體系。地方政府作為市場主體參與市場競爭，中央和地方的分級資產(chǎn)負(fù)債管理體系形成復(fù)合型的國家理財(cái)體系，政府資本和市場資本合力投資高增長創(chuàng)新企業(yè)，市場創(chuàng)新在從下至上推動(dòng)中國的超常增長。
我們現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，中國投資效率低、發(fā)展只靠人口紅利，事實(shí)上并非如此。
史正富教授曾做研究，比較了中國、美國、日本的的資本產(chǎn)出比?？梢钥闯?，中國的投資效率是最高的，我們每投3.9美元得到1塊錢的GDP，美國要5.29美元多，日本要用14.69美元，足以說明中國是是全世界資本效率最高國家之一。人口紅利當(dāng)然有，但人口紅利怎么出來的呢，當(dāng)然離不開中國勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，而不只是我們?nèi)硕?、人便宜，我們的勞?dòng)生產(chǎn)率在改革開放以來增長了十幾倍。而生產(chǎn)率怎么提高，當(dāng)然離不開資本撬動(dòng)，有效的資本投入能夠顯著提高人均生產(chǎn)率。
陳元主席倡導(dǎo)的“開發(fā)性金融理論”，就是要用政府信用為金融杠桿，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、體制建設(shè)和市場建設(shè)，打通從政府入口到市場出口的通道，把城市化和工業(yè)化結(jié)合起來，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。開發(fā)性金融分成三個(gè)發(fā)展階段，第一階段是作為政府財(cái)政的延伸，不強(qiáng)調(diào)自身業(yè)績，以財(cái)政性手段彌補(bǔ)市場失靈；第二階段是以國家信用參與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，注重自身業(yè)績，推動(dòng)市場建設(shè)和制度建設(shè)；第三階段則是發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)作用。我們現(xiàn)在基本已經(jīng)走完了前兩個(gè)階段，實(shí)現(xiàn)了市場化、工業(yè)化的過渡。
清憲書記也是一位研究中國政府與市場關(guān)系的專家。他在博士論文《論中國政府在經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程中的作用》中，把西方經(jīng)濟(jì)學(xué)里的政府干預(yù)和中國模式下的政府主導(dǎo)進(jìn)行了深入的剖析，認(rèn)為中國政府主導(dǎo)市場化進(jìn)程并不能用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的政府干預(yù)來解釋。西方的政府干預(yù)發(fā)揮的主要是輔助作用，例如提供公共服務(wù)、維護(hù)市場秩序、優(yōu)化資源配置等，而中國政府在市場化進(jìn)程中，則是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)出發(fā)，通過全方位的政策手段，加以持續(xù)的制度創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)構(gòu)建市場、激活市場，最終實(shí)現(xiàn)微觀主體再造，實(shí)現(xiàn)了多元化市場主體相互推進(jìn)、相互塑造的良性循環(huán)，用短短幾十年走完了其他國家?guī)装倌甑氖袌龌缆?。我想如果有一個(gè)欠發(fā)達(dá)國家想要尋求經(jīng)濟(jì)的市場化發(fā)展，這本書一定會給他們很多啟發(fā)。
3、中國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢和面臨的挑戰(zhàn)
前面講到，美國等發(fā)達(dá)國家的去工業(yè)化對經(jīng)濟(jì)社會造成了很大的沖擊。盡管他們在去工業(yè)化的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到了發(fā)達(dá)國家的收入水平，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)流失對國家的打擊是實(shí)實(shí)在在的。還有一些發(fā)展中國家，在收入水平達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平前就因?yàn)榉N種原因開始去工業(yè)化，這其實(shí)就是所謂的中等收入陷阱。中國作為發(fā)展中國家，當(dāng)前的去工業(yè)化壓力也是客觀存在的。我最近學(xué)習(xí)了總書記今年發(fā)表的《國家中長期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展戰(zhàn)略若干重大問題》這篇講話，講話中提出了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
一是逆全球化趨勢加劇，我國發(fā)展面臨的外部環(huán)境可能出現(xiàn)重大變化；二是全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈有被政治化和武器化的風(fēng)險(xiǎn)；三是關(guān)鍵核心技術(shù)被“卡脖子”。
同時(shí)總書記也提到，大國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢是內(nèi)部可循環(huán)，通過將居民消費(fèi)優(yōu)化升級同現(xiàn)代科技和生產(chǎn)方式相結(jié)合，優(yōu)化和穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，能夠把我們帶出這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。這也為我們的新金融如何在這個(gè)大局里面扮演一個(gè)正面的角色指明了方向。正如青島現(xiàn)在正在做的，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為中心，重塑新的產(chǎn)業(yè)鏈，加大科技創(chuàng)新和進(jìn)口替代力度，確保各種制造業(yè)不能丟。在這個(gè)過程中，我們也逐步邁入開發(fā)性金融3.0，也就是開發(fā)性金融第三階段，發(fā)揮戰(zhàn)略引領(lǐng)作用。
新發(fā)展格局下的金融分為三個(gè)層面。最高層面是中央戰(zhàn)略，包括我們已經(jīng)提到的中長期戰(zhàn)略部署，以及即將出臺的“十四五”規(guī)劃。其次是地方引導(dǎo)，由地方政府依托開發(fā)性金融的理論框架，用金融的手段引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第三則是我們應(yīng)該做的，用市場的力量，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與升級。
劉鶴副總理上周講到，“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為方向，對金融體系進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，大力提高直接融資比重，改革優(yōu)化政策性金融，完善金融支持創(chuàng)新的政策，發(fā)揮資本市場對于推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的樞紐作用，提升金融科技水平?！边@正是我們今天新金融中心啟動(dòng)的宗旨。堅(jiān)持金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)國家，這是我們的根本初衷，不能倒著來，我們的風(fēng)險(xiǎn)就是重蹈美國的覆轍，國家服務(wù)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)金融，結(jié)果產(chǎn)業(yè)被掏空，國家被掏空。
北大教授路風(fēng)的這本書是《光變》講述了各地政府，政府和市場合力促成了京東方的崛起。那時(shí)候地方政府比資本市場更早看到京東方的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，在融資過程當(dāng)中扮演了關(guān)鍵的角色，如果沒有地方政府的引導(dǎo)，像京東方這樣的企業(yè)融不到資，是發(fā)展不起來的。
路風(fēng)教授的另外一本書《新火》，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)升級需要來自政府層面的領(lǐng)導(dǎo)力。中國的產(chǎn)業(yè)升級需要政府的鞭策和支持企業(yè)走上自主創(chuàng)新的道路；政府通過市場機(jī)制激發(fā)基層的創(chuàng)造性，并通過競爭檢驗(yàn)成果；改革開放的歷史證明，只要政策的大方向正確，人民自會創(chuàng)造奇跡。
再介紹一個(gè)鮮活的案例。創(chuàng)新奇智是我們成為資本投資的一家優(yōu)秀企業(yè)，也是中國領(lǐng)先的AI解決方案的提供公司，他們所服務(wù)的制造業(yè)賽道，行業(yè)規(guī)模高達(dá)8000億美元，細(xì)分場景非常多，同時(shí)AI滲透率非常低。最近，他們決定將總部從深圳遷到了青島，這也可以看作是對青島最發(fā)自內(nèi)心的認(rèn)可。有人說青島在過去痛失消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利，但是在人工智能、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，青島自身的工業(yè)基礎(chǔ)將會成為最大的優(yōu)勢。
因此，能否推動(dòng)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是檢驗(yàn)金融體系好壞的試金石。我們要繼續(xù)堅(jiān)持金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)國家的發(fā)展方向，在構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的大背景下，各地政府正根據(jù)中央部署，運(yùn)用金融手段引導(dǎo)投資、構(gòu)建企業(yè)生態(tài)，我們社會資本也要用好機(jī)會，乘勢而上，牢牢把握百年未有之大變局提供的戰(zhàn)略機(jī)遇。