2019年12月12日召開的發(fā)審委會(huì)上，四家上會(huì)公司首發(fā)均獲通過(guò)，他們是同慶樓餐飲股份有限公司、湖南和順石油股份有限公司、湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司、上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司。
這個(gè)結(jié)果普遍出乎業(yè)界的意料，因?yàn)橹按蠹乙詾?，這四家“奇葩”的公司聚在一起集中上會(huì)，被“團(tuán)滅”都有可能，至少也會(huì)否決個(gè)一兩家。然而，居然全部順利過(guò)會(huì)。
因此有人驚呼，是“注冊(cè)制”提前降臨A股了么？
這四家企業(yè)為什么說(shuō)“奇葩”呢？有的屬于敏感行業(yè)，有的帶病上會(huì)，有的多次IPO被否決，有的被終止撤銷過(guò)多次……
從公司質(zhì)地和潛在問(wèn)題來(lái)看，任何一家公司被否，都屬于正常。
比如同慶樓，排隊(duì)三年多，屬于餐飲行業(yè)，免不了大大小小的食品衛(wèi)生安全問(wèn)題，更重要的是，A股餐飲上市之難，難于上青天，同慶樓當(dāng)時(shí)是A股排隊(duì)企業(yè)中唯一的餐飲企業(yè)，當(dāng)年餐飲不準(zhǔn)上市這個(gè)潛規(guī)則，把俏江南的張?zhí)m差點(diǎn)兒逼瘋，最后連公司就對(duì)賭給了別人……
比如和順石油，背后涉及湘潭市委副書記趙文彬涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法案件，當(dāng)然，這在發(fā)審會(huì)的問(wèn)詢中也被提及：發(fā)行人實(shí)際控制人之一、董事長(zhǎng)趙忠曾因涉及原湘潭市委副書記趙文彬案被留置協(xié)助調(diào)查。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：發(fā)行人加油站“拆一還一”、辦理洋湖壹號(hào)國(guó)土證和相關(guān)報(bào)建手續(xù)、湘潭油庫(kù)?；C換證及七個(gè)加油站等相關(guān)事項(xiàng)是否合法合規(guī)，是否取得相關(guān)有權(quán)機(jī)關(guān)出具的證明，現(xiàn)有資質(zhì)是否可能被撤回，相關(guān)案件案影響是否已經(jīng)消除。
比如湘佳牧業(yè)，也經(jīng)歷過(guò)三次中止審查，一次撤回申報(bào)材料，涉及律師變動(dòng)、核查事項(xiàng)較多工作量較大、保薦機(jī)構(gòu)原因等。而且，湘佳牧業(yè)屬于涉農(nóng)行業(yè)，收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)、方法和依據(jù)可調(diào)節(jié)空間大，營(yíng)收超常規(guī)大幅增值，都是存在值得懷疑的地方。
比如錦和商業(yè)，業(yè)務(wù)定位為產(chǎn)業(yè)園區(qū)設(shè)計(jì)、改造和運(yùn)營(yíng)管理，已經(jīng)被否決兩次，依舊存在土地使用權(quán)實(shí)際使用情況與規(guī)劃用途不一致，9個(gè)園區(qū)的土地性質(zhì)為劃撥土地的情形等問(wèn)題，以及與廣電扯不清、道不明的關(guān)系。
以上來(lái)看，細(xì)究起來(lái)，任何一個(gè)問(wèn)題都可以導(dǎo)致四家企業(yè)被否決，然而卻都僥幸過(guò)會(huì)了，這也成了很多人驚嘆“注冊(cè)制”時(shí)代來(lái)臨的一個(gè)事實(shí)佐證。
然而，從目前的IPO進(jìn)度角度看，這僅僅是IPO放水，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是注冊(cè)制。
從“注冊(cè)制”的邏輯來(lái)看，IPO放水只是注冊(cè)制的第一步，并非注冊(cè)制的全部。
注冊(cè)制有幾個(gè)方面的要素，一是IPO供給量，即我們常說(shuō)的IPO放水；二是充分、準(zhǔn)確的信息披露，能夠讓投資者作為投資依據(jù)；三是嚴(yán)格的監(jiān)管和懲戒制度，作為證券市場(chǎng)違法亂紀(jì)的震懾。
以上三個(gè)要素缺一不可，是構(gòu)成注冊(cè)制的充分必要條件。
首先，只有IPO供給量上去了，投資者才有足夠的選擇空間，而不至于奇貨可居，一窩蜂地隨大流爭(zhēng)上游，目前科創(chuàng)板沖高回落、逐步回歸理性，跟IPO供給量源源不斷跟上去是有很大關(guān)系的。
其次，在信息披露方面，目前的制度保障還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，即便是號(hào)稱試行“注冊(cè)制”的科創(chuàng)板，信息披露還是沿用原來(lái)的舊傳統(tǒng)，蹭熱點(diǎn)、炒概念、混淆行業(yè)、虛假披露的現(xiàn)象都難以杜絕，更勿論充分的信息披露了?，F(xiàn)在的充分，只體現(xiàn)在長(zhǎng)篇累牘地堆砌材料上，招股說(shuō)明書越寫越厚。
最后，審批環(huán)節(jié)放松了，渾水摸魚的就會(huì)多了，事后監(jiān)管制度必須有效地匹配上去。不能寄希望于證券市場(chǎng)參與者的自律，要建立相應(yīng)的懲罰機(jī)制，特別是健全的證券訴訟機(jī)制、嚴(yán)格的退市機(jī)制，要讓渾水摸魚的人有所忌憚。
注冊(cè)制，任重道遠(yuǎn)，只放水，只會(huì)擾亂市場(chǎng)，于世無(wú)益。
作者簡(jiǎn)介：步日欣
創(chuàng)道咨詢創(chuàng)始人，安信融資本合伙人，北京郵電大學(xué)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師、經(jīng)管學(xué)院特聘導(dǎo)師。電子工程本科、計(jì)算機(jī)碩士學(xué)位，具有證券從業(yè)資格、基金從業(yè)資格、通過(guò)CFA LII考試，先后就職于亞信咨詢、中科院賽新資本、東旭集團(tuán)金控集團(tuán)等，擁有IT研發(fā)、咨詢、投融資十年以上經(jīng)驗(yàn)，關(guān)注投資領(lǐng)域?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)、集成電路、智能制造、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等。“創(chuàng)道咨詢”，通過(guò)專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)提供全方位、通用化服務(wù)，包括投融資、公司治理、通用IT服務(wù)、營(yíng)銷推廣、其他增值服務(wù)等。