尚未見(jiàn)到轉(zhuǎn)機(jī)的疫情給在線(xiàn)教育帶來(lái)了新機(jī)會(huì)，增量市場(chǎng)最大的癥結(jié)將會(huì)打開(kāi)，行業(yè)又將再次進(jìn)入群雄逐鹿的場(chǎng)面。但不斷上漲的行情和大量資金涌入，是資本短期炒作還是行業(yè)長(zhǎng)期向好？2020年開(kāi)局，我們需要重新理解在線(xiàn)教育以及這一年的新機(jī)會(huì)，也需要警惕可能帶來(lái)亂局的危險(xiǎn)因素。
行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，最大受益方隱現(xiàn)
教育行業(yè)迎來(lái)了迄今為止最重要的分化拐點(diǎn)。
自2月3日開(kāi)始，以全通教育、二六三等為代表的在線(xiàn)教育版塊已經(jīng)連續(xù)兩日領(lǐng)漲，而以中公教育、美吉姆等為代表的老牌線(xiàn)下教育機(jī)構(gòu)則悉數(shù)下跌。從指數(shù)上來(lái)看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月4日收盤(pán)，在當(dāng)日A股市場(chǎng)上，在線(xiàn)教育指數(shù)的上漲幅度達(dá)到5.21%，超過(guò)十家公司的日漲幅在10%左右，而在這里面又有數(shù)家公司在開(kāi)盤(pán)的這兩日當(dāng)中，總體漲幅達(dá)到20%。
一切都在按照著人們的預(yù)期行進(jìn)，包括教育股呈現(xiàn)出的冰火兩重天：線(xiàn)下教育在股市春節(jié)開(kāi)鑼后的前兩日持續(xù)下探，在線(xiàn)教育卻一路上揚(yáng)。預(yù)期支配著股價(jià)變化，也在提前演繹著即將到來(lái)的行業(yè)分化。但在股價(jià)之外，教育行業(yè)真的出現(xiàn)了行業(yè)轉(zhuǎn)向，資本先行的兆頭嗎？
在疫情蔓延初期，不少投資者就已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到了這種漲跌趨勢(shì)，他們對(duì)線(xiàn)下教育不看好的理由包括兩方面：第一、“封城”行動(dòng)致使大量線(xiàn)下實(shí)體商戶(hù)關(guān)門(mén)閉店，教育部也已經(jīng)明令要求延期開(kāi)學(xué)，因此線(xiàn)下培訓(xùn)勢(shì)必要在疫情得到一定控制后才能再度開(kāi)張，而這一時(shí)間可能要等到3月才會(huì)到來(lái)，租金和人員成本損失不可避免，從而影響全年?duì)I收和利潤(rùn)水平；第二、寒假和春節(jié)期間正是線(xiàn)下招生旺季，原本春節(jié)后開(kāi)課需求非常大，但現(xiàn)在紛紛改為線(xiàn)上授課以后，一些退費(fèi)的情況已經(jīng)發(fā)生。這也就預(yù)示著整個(gè)2020年，線(xiàn)下教育可能還會(huì)出現(xiàn)一定的淘汰潮。
或許線(xiàn)下教育真如預(yù)期一般，將在2020年度過(guò)相當(dāng)艱難的階段。但在理性分析之外，透過(guò)這兩日的大漲，我們也發(fā)現(xiàn)A股資本市場(chǎng)對(duì)在線(xiàn)教育的追逐仍然在閉目前行。
如果關(guān)注過(guò)去一年間教育股在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，那么足以發(fā)現(xiàn)支撐本輪股價(jià)上漲的內(nèi)生動(dòng)力不足，并且或多或少都沾染上了短期炒作的動(dòng)機(jī)，而這里面真正的“在線(xiàn)教育”成分也值得存疑。
首先，從業(yè)績(jī)上來(lái)看，在線(xiàn)教育機(jī)構(gòu)近一年來(lái)的盈利表現(xiàn)可謂差強(qiáng)人意，整個(gè)行業(yè)仍然處于跑出盈利模型的過(guò)程中，這樣的情況傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)則體現(xiàn)為耐心喪失和用錢(qián)投票。
在去年10月底好未來(lái)發(fā)布Q2財(cái)季業(yè)績(jī)報(bào)表時(shí)，雖然第二財(cái)季的盈利規(guī)模不及預(yù)期，但當(dāng)天股價(jià)仍然報(bào)收于42.72美元，上漲4.93美元，漲幅達(dá)到13.05%。在暑期網(wǎng)校大戰(zhàn)結(jié)束后，好未來(lái)以高速增長(zhǎng)的網(wǎng)校用戶(hù)規(guī)模對(duì)超支的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算做出了解釋?zhuān)岬皆诰€(xiàn)教育這股轉(zhuǎn)型熱潮的美股投資者們則用手中的錢(qián)表示了鼓勵(lì)。
在去年的網(wǎng)校招生中，多家在線(xiàn)教育平臺(tái)接連砸下超過(guò)40億元營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算，而在后來(lái)的秋季招生和今年的寒假招生中，網(wǎng)校投放的手筆仍然不小。大至春晚舞臺(tái)，小至城市公交和地鐵廣告牌，網(wǎng)校們的”刷墻“之路愈演愈熱。
其次，從這兩天漲幅最大的龍頭股來(lái)看，大多都屬于國(guó)內(nèi)在線(xiàn)教育的“附屬”成分。
以二六三為例，這家公司被市面上的投資者們認(rèn)定為在線(xiàn)教育的主力股，甚至成了在線(xiàn)教育指數(shù)領(lǐng)漲的重要原因。但是拆解目前二六三的業(yè)務(wù)構(gòu)成，那么足以發(fā)現(xiàn)這家公司在本質(zhì)上其實(shí)是一家數(shù)據(jù)通信和云服務(wù)提供商。在二六三的官網(wǎng)上，其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一被明確標(biāo)示為VoIP家庭電話(huà)和IPTV中文電視，在線(xiàn)教育對(duì)業(yè)績(jī)的影響體現(xiàn)為參股的云直播服務(wù)商Gensee。
像二六三這樣的云概念廠商正在受到資本市場(chǎng)熱捧，而“遠(yuǎn)程+在線(xiàn)教育”兩個(gè)詞集聚在一起，對(duì)資本的吸引力在當(dāng)下被顯得過(guò)分耀眼。這樣的“偏離”不是A股市場(chǎng)上第一次出現(xiàn)，雖然二六三自身在一定程度上涉足了在線(xiàn)教育領(lǐng)域，但也并非我們認(rèn)知中的“在線(xiàn)教育培訓(xùn)”。
缺乏真正的在線(xiàn)教育機(jī)構(gòu)標(biāo)的是A股市場(chǎng)所面臨的窘境，大批估值超過(guò)十億美元的在線(xiàn)教育獨(dú)角獸決定趕赴港美股上市，這就給A股市場(chǎng)留下了投資真空，但也給另一批從事在線(xiàn)教育的企業(yè)帶來(lái)了機(jī)會(huì)。
在這兩日漲幅靠前的的龍頭股名單中，市場(chǎng)對(duì)在線(xiàn)教育的偏愛(ài)實(shí)質(zhì)上集中于教育信息化行業(yè)，比如二六三和方直科技等等。
除此以外，目前漲幅靠前的在線(xiàn)教育龍頭股中還存在炒冷飯的行為，其中夾雜的炒作情緒更加濃烈。在2月4日一度盤(pán)中漲停的昂立教育，去年12月賣(mài)房新增收入9851.95萬(wàn)元，而在一月份，昂立教育預(yù)告扭虧為盈，預(yù)計(jì)盈利約6600萬(wàn)元，這樣的行為看似走進(jìn)了某些車(chē)企賣(mài)房求存的境況當(dāng)中。況且昂立在線(xiàn)業(yè)務(wù)部分的收入還未占到50%，新冠疫情的發(fā)生反而可能會(huì)給線(xiàn)下門(mén)店居多的昂立帶來(lái)業(yè)績(jī)負(fù)面影響。而另一家連續(xù)兩日漲幅達(dá)到10%的全通教育，則在去年年底收購(gòu)吳曉波旗下公司失敗，其過(guò)高的收購(gòu)價(jià)格不僅被投資者質(zhì)疑，時(shí)至今日這項(xiàng)股權(quán)交易也未被證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
成龍趁風(fēng)，在線(xiàn)教育如何走進(jìn)巨變時(shí)刻
對(duì)于在線(xiàn)教育行業(yè)而言，輕易能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的時(shí)代還未到來(lái)，換言之，教育行業(yè)的巨變時(shí)刻尚未真正來(lái)到。
那么理解本輪在線(xiàn)教育大漲是短期炒作還是長(zhǎng)期向好，就變得顯而易見(jiàn)。
其實(shí)在線(xiàn)教育行業(yè)本已來(lái)到巨變前夜，去年班課和一對(duì)一賽道都出現(xiàn)了盈利特征。而去年影響行業(yè)發(fā)展的最大障礙是什么？仍然是新用戶(hù)的獲取，更準(zhǔn)確的說(shuō)是在增量市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度緩滯的情況下，如何再去圈定新用戶(hù)，因此才有了機(jī)構(gòu)大戰(zhàn)下沉市場(chǎng)的行為。
耐不住寂寞的互聯(lián)網(wǎng)教育巨頭們走進(jìn)地頭蛇的地盤(pán)，開(kāi)始想要搜刮他們的存貨，明知是一步險(xiǎn)棋卻不得不行。但是在這種下沉的態(tài)勢(shì)中，增量仍然不夠。為什么？
第一、因?yàn)橄胍隽康娜颂嗔?。去年一個(gè)比較恐怖的數(shù)據(jù)是一年1.2萬(wàn)家教育機(jī)構(gòu)倒閉，雖然數(shù)據(jù)來(lái)源的指向性和專(zhuān)業(yè)性非常模糊，甚至缺乏研究對(duì)象的精準(zhǔn)度，但是足以見(jiàn)到市場(chǎng)的擁擠和恐慌程度。但是為什么我們會(huì)說(shuō)增量不夠？從學(xué)而思網(wǎng)校和新東方網(wǎng)校這兩家龍頭身上就能看出，對(duì)獲取用戶(hù)的投入力度非常大。
新東方在線(xiàn)是疫情爆發(fā)后第一批啟動(dòng)贈(zèng)課行動(dòng)的教育公司之一，宣稱(chēng)將為全國(guó)中小學(xué)用戶(hù)免費(fèi)提供100萬(wàn)份“新東方在線(xiàn)”春季班直播課程。如果進(jìn)行順利的話(huà)，這實(shí)際上就將成為2020財(cái)年第三季度報(bào)告中的新增學(xué)員規(guī)模。在2020財(cái)年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告中，新東方在線(xiàn)的新招生學(xué)員規(guī)模為260余萬(wàn)，足以看出100萬(wàn)學(xué)員的規(guī)模增長(zhǎng)力。
在港股開(kāi)盤(pán)的這兩個(gè)交易日當(dāng)中，新東方在線(xiàn)的股價(jià)漲跌變化就顯得更加耐人尋味。在2月3日，新東方在線(xiàn)高開(kāi)低走，最后收盤(pán)不跌不漲，回到原點(diǎn)。在2月4日，新東方在線(xiàn)盤(pán)中一度漲超20%，最終收盤(pán)漲幅達(dá)到13.6%。在度過(guò)首日的恐慌性出貨后，第二個(gè)交易日即見(jiàn)到投資者高昂的掃貨情緒。
第二、在線(xiàn)教育機(jī)構(gòu)獲客的巨大阻力仍然來(lái)自于人群觀念和使用習(xí)慣的扭轉(zhuǎn)。結(jié)合比較官方的CNNIC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年6月，我國(guó)在線(xiàn)教育用戶(hù)規(guī)模達(dá)2.32億，占網(wǎng)民整體的27.2% ，這就意味著還有至少5成以上的增長(zhǎng)空間。而這一空間在今年教育部要求實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上教學(xué)后陸續(xù)打開(kāi)，網(wǎng)課和教育信息化的需求砰然爆發(fā)。
觀念是隱形的屏障，一些過(guò)去總覺(jué)得在線(xiàn)輔導(dǎo)補(bǔ)習(xí)效果不好的家長(zhǎng)最終只能走向在網(wǎng)上補(bǔ)課的路，或許孩子成績(jī)上不去的原因又該回到檢討教育方式本身上去。
資本從5年前就開(kāi)始持續(xù)投入在線(xiàn)教育，尤其在一級(jí)市場(chǎng)，教育行業(yè)的投融資十分活躍。行業(yè)風(fēng)向，資本先行的傳導(dǎo)機(jī)制沒(méi)有改變。從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)，在經(jīng)過(guò)這一輪在線(xiàn)教育大漲后，第一步已經(jīng)踏下，狂奔的日子還會(huì)遠(yuǎn)嗎？