股民們總有一個美好的期望：低買高賣，用最大的價差賺最多的錢，于是抄底成為當下十分流行的炒股風格。尤其從去年10月以來，蔚來汽車以低谷時的1.19美元漲至目前的53美元，讓不少人看到新經濟博弈過程中的巨大財富效應。
然而在日賺斗金的同時，也有人因抄在了“山腰”而損失慘重，尤以瑞幸咖啡著名。在財務造假全面爆發(fā)之后，瑞幸咖啡的市值暴跌9成。有人因履創(chuàng)新低的股價而抄底，最終卻等來瑞幸以1.38美元的股價黯然離場，套牢了不少先前抄底的股民。
“抄底狂歡”充滿著運氣與賭徒色彩，股價暴跌不等于機會。本周，上半年暴漲的在線教育股開始紛紛“翻車”，抄底卷土重來。
周一晚間，中概教育股開始在美股市場上集體下挫，跟誰學的跌幅最大，一度跌超20%。截止當日收盤，網易有道跌超7%，跟誰學跌超6%，好未來跌約1%。
從最近一年的表現(xiàn)來看，一些教育股到達了周期內的低點，相比于最高時的股價有明顯下挫。另一方面，場內交易的抄底趨勢則更為明顯。在跟誰學一度跌超20%時，不少人開始抄底，最終收盤時的跌幅小于10%，抄對底的人已經在當天凈賺超10%。
自10月21日以來，跟誰學股價徘徊在60-70美元之間，較高位跌去近一半
隨后幾天，跟誰學股價起落不定，徘徊在60-65美元區(qū)間，維持震蕩走勢。但在想要抄底的股民眼中，跟誰學本輪下跌行情的“底部”基本形成。
底部何在？還能再等等。
股價暴跌之后，難掩虧損本質
在眾多教育股當中，跟誰學曾一度被視為下一個“拼多多奇跡”。
2019年6月，跟誰學以9美元/股的價格登上納斯達克，隨后股價一路水漲船高，在2019年年末漲到21美元關口。在上半年疫情催生的在線教育紅利中，跟誰學發(fā)展提速明顯，維持了一貫以來的高增速。同時股價一路上揚，最高達到131美元，年漲幅幾近10倍。
股價暴漲離不開基本面的好轉，除跟誰學以外，在線教育股大多在近半年內大幅上漲，迎來市值巔峰。轉折點發(fā)生在6月。隨著各地線下教學的恢復，在線教育的虹吸效應有所減弱，第三季度開始進入大規(guī)模虧損。
6-8月，有道教育實現(xiàn)營收 8.96 億元，同增158.96%，其中 K12 付費人次同比大幅增長 438%至 49.87 萬。但由于暑期期間加大營銷投入，有道教育單季度調整后虧損擴大至 8.66 億元。
6-8月，跟誰學營收19.66億元，同比增長252.9%。凈虧損高達9.33億元。在用戶增長方面，虎博搜索查詢顯示，跟誰學Q3正價課付費人數(shù)達125.6萬人，同比增長133.5%......
虧損不止覆蓋到了在線教育機構，在第三季度獲得生源回流的線下培訓機構也在一同虧損。
相關財報顯示，精銳教育在6-8月期間凈收入10.11億元，同比下降22.9%；凈虧損為1.64億元，而去年同期的凈利潤為8725萬元。
卓越教育集團在截止到2020年6月30日的6個月報告期內，共實現(xiàn)收益7.69億人民幣，同比減少11.3%；凈利潤為5298.5萬元，同比下降29.6%。
樸新教育第三季度凈收入為人民幣8.332億元，與2019年第三季度凈收入人民幣9.960億元相比減少16.3%......
從中能夠看出，無論是線上還是線下，K12 培訓機構幾乎都在虧損，而虧損的主因無一例外地指向了高額的營銷費用。
今年的第三季度被稱為最昂貴的暑假季，同樣也成就了歷史上虧損最嚴重的暑假季。據(jù)不完全統(tǒng)計，暑假季期間教育行業(yè)投入的市場營銷費用已遠超百億規(guī)模，其中好未來的銷售費用為3.8億美元，跟誰學的銷售費用為20.56億元，網易有道投入的品牌營銷費用達11.48億元，僅這三家的市場營銷投入就已超50億元。
線上機構的高額投入也在擠壓著線下機構的生存空間，從而導致線下機構不得不提高營銷費用投入應戰(zhàn)。財報顯示，線下機構在今年的營銷支出顯著增長，同時大量低價課的存在也拉低了整個行業(yè)的盈利水平，如卓越教育開始推出1元課等短期班產品。
虧損之外的小亮點
雖然整個教育行業(yè)以虧損為主，但在虧損之外，一些教育機構在過去三季度中的表現(xiàn)也有亮點可尋。
（1）紅海之后的少兒英語
經過過去幾年激烈的競爭，少兒英語行業(yè)終于看見了穩(wěn)定盈利的好兆頭。首先是51Talk持續(xù)盈利的好消息，在第三季度營銷支出同比增長了31.3％的前提下，51Talk的凈利潤達到3160萬元。
而在線下方面，瑞思學科英語的表現(xiàn)同樣可圈可點。在6-8月期間，瑞思銷售和營銷支出同比下降8.8%，約為7590萬元，凈利潤達到2800萬元。
51Talk和瑞思學科英語的成功均歸屬于成本管控，前者主推的低價菲教課已占到總業(yè)績的4成，而后者不斷下降的營銷費用支出，則將盈利空間進一步拉大，抵消了上半年線下門店暫停營業(yè)的不利影響。
（2）紅海之后的K12一對一
2019年，K12一對一賽道逐漸穩(wěn)定，競爭對手退場反而給其他仍在賽道上的玩家?guī)砹撕孟ⅰ?/p>
在虧損之余， 精銳個性化業(yè)務的凈收入為7.92億元，環(huán)比增長44.7%，占本季度總凈收入的78.3%。與此同時，卓越教育表示在線一對一業(yè)務取得突破，收益為2019年同期的4倍。具體來看，7月份卓越教育的個性化輔導收益同比增長29%，廣州外區(qū)域市場人次同比增長52.4%。而好未來旗下的個性化輔導品牌愛智康則在第三季度實現(xiàn)了6%的收入同比增長。
而線上方面，以在線一對一起家的掌門教育在10月獲得超4.5億美元融資，進一步強化了競爭優(yōu)勢。
（3）教育硬件萌生想象力
在教育服務之外，教育硬件產品最近獲得不少關注，起因在于字節(jié)跳動旗下大力教育宣布將all in教育硬件，甚至喊出類似于“所有教育硬件都值得重造一遍”的口號。
無論大力教育是真投入還是虛晃一槍，教育硬件的確已經站上風口，成為下一個教育機構角力的戰(zhàn)場。
在淘寶、京東等主流電商平臺上，我們發(fā)現(xiàn)已有數(shù)家機構推出了錯題打印機，如作業(yè)幫推出了“喵喵機”、猿輔導推出了“MINI打印機”、有道推出了“口袋打印機。此外銷量較高的錯題打印機還有呱呱機、咕咕機、小米等品牌，在各大電商平臺上的總銷量已超百萬臺。
教育硬件產品的想象力正逐漸打開。有道教育的財報顯示，在第三季度的教育硬件銷售收入達到1.6億，實現(xiàn)200%增長。目前，有道推出的教育硬件包括“即時翻譯”、“錯題整理”、“筆記歸納”三個方向，囊括了市場上主流的教育學習硬件增量領域。
得效率者得天下？
在經過歷史性大虧后，教育行業(yè)不得不思考未來取得盈利的新方式，而跟誰學率先將給出了兩個字的答案：效率。
“這個暑假我們的運營效率和運營效益仍然是行業(yè)最高的，全年來看應該也是最高的。”跟誰學CEO陳向東認為高ROI的渠道投放策略一直是公司制勝的關鍵所在。
第三季度財報表明，跟誰學已從去年主要靠微信社群紅利的低價獲客方式，完全轉為高規(guī)模投放獲客的重投入模式。
管理學大師彼得德魯克曾說，所謂效率，可以說是“把事情做對”（to do things right）的能力，而不是“做對的事情”（to get the right things done）的能力。
那么該如何把教育行業(yè)的盈利模型這件事做對？
如果說跟誰學的高ROI投放策略是在線教育最終走向長期盈利的正確方式，那么要如何實現(xiàn)高轉化離不開銷售體系的努力，從試聽課到正價課的轉化仍需要平臺的長期服務。今年，猿輔導、作業(yè)幫、跟誰學、有道教育等機構在全國開啟了萬人招聘，同時在成都、西安、武漢等中西部省會城市大量開設分部，爭搶當?shù)厝肆Y源。
效率的一面指向了人海戰(zhàn)術，另一面則聚焦到了海量的投放賬號。
在微信生態(tài)內，與跟誰學相關的公眾號多達百余個，其中不乏多個公司主體開設的賬號，但實際上不少賬號認證的公司主體已屬于超限經營。
跟誰學以服貿公司注冊了大量公眾號，但這些注冊公司的經營范圍均不包括提供教育服務和互聯(lián)網類服務
“接下來幾個季度我們仍然會抓住增長的窗口期，繼續(xù)聚焦于營收增長。”在虧損之后，有道教育表示仍將繼續(xù)加大投入，不設置盈利時間表。
這樣的表態(tài)幾乎代表了所有大班課賽道選手的心聲，大班課的終局遠未到來，投入的黑洞仍在吞噬著巨量的資金，投資人們在面對下一季度大虧的財報時，又會以怎么的姿態(tài)戰(zhàn)隊？我們拭目以待。（文/知頓）