2020年5月14日，帶著生效對賭協(xié)議的富仕電子闖關發(fā)審委，并最終創(chuàng)業(yè)板IPO過會，標志著對賭協(xié)議已經不是IPO的實質性障礙。
IPO對于對賭的限制，正式解禁。
當然了，這里的對賭并非傳統(tǒng)的狹義上的對賭。傳統(tǒng)的對賭，稱為“估值調整條款”，是因為公司業(yè)績不達預期，調整投資時點的估值誤判；而目前主流的對賭，已經失去了初心，逐漸演變成了“回購補償條款”，很大程度上是為了減少投資風險，風險投資具有了保本保收益的債權投資屬性。
以往的IPO案例中，如果公司在融資過程中與投資機構存在對賭，為了推動IPO順利過會，保險起見，一般會在提交IPO申報材料的同時，各方簽署協(xié)議終止對賭條款。
這種情況下，一般處于兩個方面的考慮，一方面是為了減少給IPO過會造成不必要的障礙；另一方面，既然企業(yè)要申報IPO了，各方面應該都比較成熟，投資風險也少了很多。這種情況下取消對賭協(xié)議，不會給投資風險造成實質性影響。
而富仕電子為什么要堅持帶著對賭協(xié)議上會，原因不得而知。不過針對富仕電子的IPO，網上負面消息不少，涉及公司所在PCB行業(yè)景氣度下滑，現(xiàn)金流、賬期等問題。
部分投資機構為了回避IPO失敗的風險而堅持對賭，也不是沒有可能。
在法律法規(guī)層面，其實對于IPO中的對賭協(xié)議，早就松綁。
早在2019年3月25日，證監(jiān)會發(fā)布《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》中，問題5中，就對對賭協(xié)議做了松綁處理：
問題５：部分投資機構在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，發(fā)行人及中介機構應當如何把握？
答：投資機構在投資發(fā)行人時約定對賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報前清理，但同時滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對賭協(xié)議當事人；二是對賭協(xié)議不存在可能導致公司控制權變化的約定；三是對賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對賭協(xié)議不存在嚴重影響發(fā)行人持續(xù)經營能力或者其他嚴重影響投資者權益的情形。保薦人及發(fā)行人律師應當就對賭協(xié)議是否符合上述要求發(fā)表明確核查意見。發(fā)行人應當在招股說明書中披露對賭協(xié)議的具體內容、對發(fā)行人可能存在的影響等，并進行風險提示。
簡要概況一下：
公司不能作為對賭的主體，這是剛性要求，也是法院和證監(jiān)會的共識；
對賭不能存在導致控制權變更、影響持續(xù)經營能力的風險，這與IPO的最基本要求相呼應；
對賭不能與市值掛鉤，也就是不能與股價掛鉤，否則就具有保本保收益的本質，同時也會導致操縱股價的動機。