「科創(chuàng)板一周年」自2019年6月設(shè)立以來，科創(chuàng)板已經(jīng)走過一周年。過去一年，科創(chuàng)板在創(chuàng)新中前行，在變革中成長，交出了一份符合設(shè)立初衷的年度成績單。在科創(chuàng)板的先驅(qū)下，中國資本市場的改革還在提速，不論是基礎(chǔ)制度、對外開放，還是從嚴(yán)監(jiān)管，都在不斷變革，且日趨成熟。為此，創(chuàng)業(yè)邦推出“科創(chuàng)板一周年”系列報(bào)道，探尋科創(chuàng)板一周年背后的故事，解讀資本市場的發(fā)展脈絡(luò)和未來動向。
這是本系列報(bào)道的第1篇文章
文 | 劉巖
采訪 | 劉巖 饒霞飛
攝影 | 張勇
圖片設(shè)計(jì)| 李斌才
在2005 年，微芯生物的賬面資金即將耗盡，因資本缺乏退出機(jī)制致使他們再融資未果，這家做創(chuàng)新藥研發(fā)的公司游走在破產(chǎn)清算的邊緣。面對資本的壓力和殘酷的現(xiàn)實(shí)，一位“天真” 科學(xué)家怎樣應(yīng)對？微芯生物何以能成為科創(chuàng)板“創(chuàng)新藥第一股”？在科創(chuàng)板開板一周年之際，微芯生物的發(fā)展又如何？
為原創(chuàng)而生
把時間線拉回到2000年左右，深圳要成立中國“納斯達(dá)克”創(chuàng)業(yè)板的呼聲極其強(qiáng)烈。資本市場的利好消息無疑給中國的科學(xué)家們注入了強(qiáng)心劑。中國第一批海歸科學(xué)家聞風(fēng)而至，帶著一腔熱血和高科技?xì)w國創(chuàng)業(yè)，魯先平是其中一員。
他于2001年3月21日創(chuàng)辦微芯生物，致力于在中國做原創(chuàng)新藥的研發(fā)，深耕嚴(yán)重威脅人類健康的腫瘤、代謝性疾病和自身免疫性疾病領(lǐng)域，專注原創(chuàng)新分子實(shí)體藥物研發(fā)，致力于為患者提供安全、優(yōu)效、可承受的創(chuàng)新機(jī)制治療藥物。
當(dāng)時的魯先平只30 多歲，風(fēng)華正茂的他處于黃金創(chuàng)業(yè)期?！半S著中國改革開放的深入，有著一年比一年好的巨大市場機(jī)遇，我們當(dāng)時希望用自己的所學(xué)回報(bào)生我養(yǎng)我的土地，這是當(dāng)初創(chuàng)業(yè)的動機(jī)?！濒斚绕礁嬖V創(chuàng)業(yè)邦。
以興趣為驅(qū)動，魯先平16歲考取四川大學(xué)生物化學(xué)專業(yè)，25歲赴美國加州大學(xué)做博士后研究員，30歲首次創(chuàng)業(yè)成功并將研發(fā)項(xiàng)目賣給知名藥企。在美國有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的他，對研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入早有估算。
“選擇走這條路就知道不容易，因?yàn)椴还苣阌绣X沒錢，虧損這條路必須得走10年，這是客觀規(guī)律。”因高失敗率、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入，企業(yè)起碼要虧損10年，投入10億美元研發(fā)費(fèi)用，才有可能把一款新藥推向市場。
在美國，掌握核心技術(shù)的研發(fā)企業(yè)前期主要靠天使、VC、PE 等不同階段的資本接力，一旦原創(chuàng)新藥進(jìn)入II期臨床，就可以在納斯達(dá)克上市募集資金，從而持續(xù)推進(jìn)臨床研究和產(chǎn)品上市。一般情況下，一家新藥進(jìn)入II 期臨床的公司市值可達(dá) 10 億美元，成為獨(dú)角獸。
再看中國，作為改革開放的窗口，深圳背靠亞洲最大的金融市場香港，資本市場也越來越活躍。按照2005年之前的傳說，創(chuàng)業(yè)板分配的001號代碼就是生物科技領(lǐng)域。在創(chuàng)業(yè)板即將推出的利好消息刺激下，微芯生物成了資本的寵兒，其首輪融資如預(yù)期一樣順利，他們很快完成 5000萬人民幣的融資。
在20 年前，這創(chuàng)下了當(dāng)時中國醫(yī)藥行業(yè)最大單筆融資的紀(jì)錄。根據(jù)公開資料，微芯生物早期投資方包括北京博奧、祥峰投資、北京科技風(fēng)投和泰達(dá)科投等。按照研發(fā)進(jìn)展和魯先平的規(guī)劃，再找風(fēng)險(xiǎn)投資融資一到兩輪，研發(fā)產(chǎn)品進(jìn)入臨床 II 期，微芯生物便能登陸創(chuàng)業(yè)板在二級市場融資。
可以說，微芯生物和當(dāng)時同批次的其他生物科技公司一樣，希望借助中國的“納斯達(dá)克”實(shí)現(xiàn)研發(fā)原創(chuàng)新藥的夢想。
科學(xué)家的情懷
當(dāng) 5000 萬元融資耗盡，微芯生物遲遲看不到盈利，資本方開始動搖，甚至有些投資機(jī)構(gòu)開始對新藥研發(fā)的周期產(chǎn)生懷疑。
更糟糕的是，在魯先平尋求第二輪融資時，資本市場風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板突然宣布流產(chǎn)。這意味著魯先平規(guī)劃的上市通道被徹底堵死。沒有機(jī)構(gòu)愿意投資一家沒有退出通道的生物科技企業(yè)。
再看 2004 年設(shè)立的中小板，對于尚處于研發(fā)階段的微芯生物來說，過高的盈利門檻將其擋在門外。同時，又因微芯生物股東含有國資背景，導(dǎo)致他們不可能選擇到美國上市。很久以來，他們?nèi)粝雽で笤谥袊鲜?，必須填平未彌補(bǔ)虧損，而這對一家持續(xù)高投入研發(fā)的初創(chuàng)公司來講簡直是天方夜譚。
創(chuàng)業(yè)四年后，公司游走在破產(chǎn)清算的邊緣。魯先平要么選擇破產(chǎn)清算，要么放棄情懷，做現(xiàn)金流好的CRO。“我放棄美國的生活，離開家人，回中國創(chuàng)業(yè)不是為了做 CRO，這不是我的理想和初衷?！?strong> 魯先平堅(jiān)持做原創(chuàng)藥，屬于當(dāng)時的少數(shù)派。
微芯生物董事長 魯先平
當(dāng)時中國的生態(tài)環(huán)境根本不支持做原創(chuàng)藥的開發(fā)，同期多數(shù)科學(xué)家創(chuàng)辦的生物科技公司，要么徹底失敗，要么快速改行做備受資本追捧的CRO外包服務(wù)?！爸袊镝t(yī)藥的市場增長非常快，但95% 都在做仿制藥，剩下的5% 也都不全是真正的原創(chuàng)新藥，真正的創(chuàng)新藥大概只有0.1%?！钡峦Y本總裁田立新在此前接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時道出當(dāng)時在中國堅(jiān)持做原創(chuàng)新藥的公司確實(shí)如鳳毛麟角。
但隨著公司資金缺口越來越大，魯先平在夢想與殘酷的現(xiàn)實(shí)面前不得不做出妥協(xié)。“當(dāng)時是一名天真的科學(xué)家?！被貞浤嵌谓?jīng)歷時，魯先平自嘲對中國“納斯達(dá)克”創(chuàng)業(yè)板即將開通的信息過度樂觀。
此時，魯先平開始開源節(jié)流。他首先砍掉公司高管60%薪資，同時將“西達(dá)本胺”（微芯生物第一款上市新藥）國際專利獨(dú)家授權(quán)給了美國滬亞科技，后者負(fù)責(zé)“西達(dá)本胺”在美國的臨床試驗(yàn)。這筆授權(quán)資金讓微芯生物度過了最艱難的歲月。“把技術(shù)專利授權(quán)給別人使用，進(jìn)行全球開發(fā)，這在今天甚至未來來講，它一定是行業(yè)中的最高標(biāo)準(zhǔn)。” 魯先平為微芯生物的高科技感到自豪。
商業(yè)模式調(diào)整之后，微芯生物突然由一家每年虧損幾百萬元的企業(yè)，變成盈利的企業(yè)，且連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。
一家創(chuàng)業(yè)公司具備自身造血能力，讓外界看到微芯生物核心技術(shù)的價(jià)值和產(chǎn)品研發(fā)能力。終于在 2007 年底，微芯生物迎來第二輪投資方。“他們多數(shù)屬于深圳本土最早一批參與資本市場的投資人，多數(shù)投資方是個人天使或很小的基金?！?2008 年，微芯生物登上了“德勤中國高科技、高成長50強(qiáng)”榜單，并列第24位。
當(dāng)年，微芯生物被開始嘗試在中國做CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）的禮來制藥（現(xiàn)為禮來亞洲基金）發(fā)現(xiàn)。當(dāng)時，這只基金還是美國禮來制藥的風(fēng)險(xiǎn)投資部門，2011 年成為獨(dú)立的投資管理公司，專注生命科學(xué)和醫(yī)療健康風(fēng)險(xiǎn)投資。這家 CVC 極其認(rèn)可微芯生物的科學(xué)發(fā)現(xiàn)能力，以及財(cái)務(wù)管理的有效性。
“用這么少的錢，做那么多事”，這是禮來亞洲基金愿意注資微芯生物的重要原因。
終于，微芯生物在2009年迎來創(chuàng)業(yè)板的開市。從1999年證監(jiān)會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”開始，魯先平等了整整 10 年時間。但遺憾的是，長期虧損的微芯生物依然不能滿足創(chuàng)業(yè)板的上市條件。
好在2012年之后，微芯生物有臨床產(chǎn)品遞交上市許可申請，這讓他們再次成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的寵兒。隨后，他們先后迎來富坤投資、上海建信資本、德同資本、倚鋒創(chuàng)投、合江投資、招商國際、招銀國際等一批投資機(jī)構(gòu)，其中還有來自深圳本土的投資機(jī)構(gòu)同創(chuàng)偉業(yè)和深創(chuàng)投。
可見，深處窘境中的這次妥協(xié)，讓魯先平走出了一條屬于自己的全新道路，讓他完成了由科學(xué)家到企業(yè)家的蛻變。
創(chuàng)新藥第一股
盡管得到大量風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的注資，但對一家長期持續(xù)投入大量研發(fā)經(jīng)費(fèi)的企業(yè)來說依然受到掣肘。“我們的手腳一直是被束縛的，未登陸科創(chuàng)板之前，會控制研發(fā)投入?！濒斚绕礁嬖V創(chuàng)業(yè)邦。
魯先平回憶，早在2014年，上海證券交易所重點(diǎn)研究設(shè)立戰(zhàn)略新興板，考慮與創(chuàng)業(yè)板錯位發(fā)展。當(dāng)時，上海的戰(zhàn)略新興板淡化盈利要求，主要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力。到了2015年，上交所開始跟微芯生物溝通。“當(dāng)時，上交所意識到要求未彌補(bǔ)虧損甚至必須盈利企業(yè)才能上市，這對中國真正的科技型企業(yè)是最大的障礙。
因?yàn)檫@些企業(yè)需要時間和技術(shù)的沉淀，產(chǎn)品最終才能出來，它一定不是一蹴而就。如果誰說三到五年能建立一個能盈利的原創(chuàng)研發(fā)企業(yè)，那一定是天方夜譚。”這是魯先平對盈利指標(biāo)的觀點(diǎn)。“雖然那時微芯生物已經(jīng)連續(xù)盈利4年，但是公司的未彌補(bǔ)虧損仍然為負(fù)。”魯先平告訴創(chuàng)業(yè)邦。
終于，2018年證券市場進(jìn)行創(chuàng)新試點(diǎn)改革，正式確定設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。首次允許未彌補(bǔ)虧損企業(yè)上市，微芯生物成為醫(yī)藥界的試點(diǎn)。2019 年年初，《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》指出，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
與中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板相比，科創(chuàng)板有著不同的定位戰(zhàn)略，所承擔(dān)的發(fā)展使命不同。作為科創(chuàng)板“創(chuàng)新藥第一股”，微芯生物于2019年8月12日首次在A股公開發(fā)行，其市盈率超過400倍，居28家科創(chuàng)企業(yè)之首。
“我們的社會和體制應(yīng)該支持科技含量高的企業(yè)，我們也需要一種創(chuàng)新改革的勇氣?？苿?chuàng)板真正做到了允許由于大量研發(fā)投入引起未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市。我們稱科創(chuàng)板為中國真正的‘納斯達(dá)克’，我覺得這一步走得非常好。”魯先平給予科創(chuàng)板極高評價(jià)?！拔覀冎暗氖帜_是被束縛住的，直到科創(chuàng)板的推出，我們才真正插上騰飛的翅膀。”可以說，創(chuàng)業(yè)18年后，魯先平終于迎來理想中的“納斯達(dá)克”。
核心技術(shù)驅(qū)動的高成長
登陸科創(chuàng)板后，微芯生物迎來真正的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司也步入高成長期。根據(jù)微芯生物2019年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收1.74億元，同比增長17.68%。2019年全年研發(fā)投入為7823.9萬元，占公司總營收的45.02%。2020 年一季度，公司營收和凈利潤 實(shí)現(xiàn)雙增長，增幅分別為 28.83%、251.14%。公司研發(fā)費(fèi)用也達(dá)到 1154.66 萬元，比上年同期增長35.98%。
據(jù)魯先平介紹，即使在全球范圍內(nèi)，也很難找出一家創(chuàng)業(yè)公司研發(fā)的前三款創(chuàng)新藥都能獲得成功的例子。這正佐證了微芯生物的核心技術(shù)優(yōu)勢。
提到微芯生物核心技術(shù)優(yōu)勢時，有段小插曲。此前，有不少朋友乃至投資方，不止一次建議微芯生物更名。理由是“微芯”兩字讓人誤以為這是一家搞計(jì)算機(jī)芯片的公司。魯先平解釋說，“微芯” 是指“微陣列基因芯片”，是將微陣列基因芯片技術(shù)用于藥物篩選，通過構(gòu)建“基于化學(xué)基因組學(xué)的集成式藥物發(fā)現(xiàn)與早期評價(jià)平臺”作為原創(chuàng)新藥研究的早期預(yù)測手段，可以有效降低原創(chuàng)新藥開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高成功率，使公司具備持續(xù)產(chǎn)出創(chuàng)新藥產(chǎn)品的能力。
“簡單來講，我們在 20 年前已經(jīng)在通過核心技術(shù)，降低科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)，增加對科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。因此，基于核心技術(shù)設(shè)計(jì)了公司名字，一路堅(jiān)持核心技術(shù)，使得我們這種小公司可以利用有限的資金生存下來?！蔽⑿旧锏倪@項(xiàng)技術(shù)確實(shí)極其超前。
登陸科創(chuàng)板之后，微芯生物不斷增強(qiáng)研發(fā)和制造能力。魯先平介紹，成都生產(chǎn)基地的二期工程已經(jīng)建設(shè)完畢，預(yù)計(jì)今年投入使用。同時，公司位于深圳和成都兩地的早期研發(fā)中心將覆蓋五個疾病領(lǐng)域，不斷豐富在研產(chǎn)品線，成為支撐公司可持續(xù)發(fā)展的重要引擎。
此外，微芯生物的商業(yè)化能力也在不斷提高。公司繼腫瘤產(chǎn)品事業(yè)部之后新成立代謝疾病產(chǎn)品事業(yè)部，專門負(fù)責(zé)代謝性疾病產(chǎn)品的銷售、市場、醫(yī)學(xué)和商業(yè)等關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了制造能力和商業(yè)化能力的良好銜接。
在談及新冠病毒話題時，魯先平特別提到：“疫情給全世界所有人上了一堂課，一場新冠病毒疫情可能讓全世界經(jīng)濟(jì)停擺?！?strong>他呼吁，國家應(yīng)該像重視半導(dǎo)體行業(yè)一樣重視醫(yī)藥行業(yè)，給予醫(yī)藥行業(yè)足夠的重視和支持。
“原創(chuàng)新藥對國家安全來講，一定富有戰(zhàn)略意義。生命安全和生物安全領(lǐng)域的重大科技成果也是國之重器。醫(yī)療行業(yè)的貢獻(xiàn)不僅僅在于GDP，它不僅能治療患者，而且關(guān)系國計(jì)民生， 更關(guān)系社會各個領(lǐng)域能否健康地創(chuàng)造生產(chǎn)力，如果社會因疾病而停擺，社會生產(chǎn)力就會變成零?！?/strong> 未來，微芯生物將有多個管線的原創(chuàng)產(chǎn)品上市，且都在專利保護(hù)期之內(nèi)，公司能保持持續(xù)的高成長、高營收。
“但實(shí)事求是講，由于公司正好邁入高成長期，如果研發(fā)投入超級大，我們在短期不能滿足高凈利潤的要求，微芯生物應(yīng)該更多地布局未來?！濒斚绕降难酃夥诺酶L遠(yuǎn)。在魯先平看來，如何保證醫(yī)藥行業(yè)的原創(chuàng)能力，獲得更多不僅僅關(guān)注 PE 倍數(shù)的長期機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，這個話題值探討。
“科創(chuàng)板非常獨(dú)特，對中國經(jīng)濟(jì)的未來轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。在對企業(yè)估值時，應(yīng)該更加重視企業(yè)的前沿技術(shù)，希望很多理念不能僅僅停留在朋友圈，也需要有制度的設(shè)計(jì)和落實(shí)，以支撐中國誕生更多偉大的公司。”魯先平說。