國內(nèi)零售市場上，登陸資本市場的企業(yè)不在少數(shù)，其中比較知名的就有美團(tuán)、高鑫零售、永輝超市及中百集團(tuán)等。而另一家有名的大賣場——物美集團(tuán)也曾在2021年3月遞表港交所，后因招股書失效，上市計(jì)劃隨之?dāng)R淺。
在“物美系”的版圖中，已經(jīng)擁有新華百貨（600785.SH）、重慶百貨（600729.SH）兩家上市公司。而隨著零售數(shù)字化的興起，新模式也欲登陸資本市場尋求支持。近日，物美旗下的多點(diǎn)數(shù)智有限公司（以下簡稱“多點(diǎn)”）正式在港交所提交招股書，擬在港股主板上市，瑞信和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
眾所周知，資本市場中常有分拆子公司上市的行為。脫胎于物美集團(tuán)的多點(diǎn)會(huì)搶先一步成功上市嗎？
競爭激烈，留住客戶不容易
據(jù)招股書披露，多點(diǎn)DMALL由物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中創(chuàng)辦，成立于2015年，定位是為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端數(shù)字零售SaaS平臺(tái)，業(yè)務(wù)主要包括零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云三部分。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)DMALL是中國及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字化零售提供商，截至2021年12月31日的市場份額分別為14.8%及9.0%。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，多點(diǎn)2019年至2021年?duì)I收分別為2.65億元、4.87億元和10.45億元，增幅分別為84%和114.6%。2022年前三季度營收即達(dá)11.02億元，超去年全年。
雖然營收持續(xù)增長，但是多點(diǎn)至今仍沒有實(shí)現(xiàn)盈利。2019年至2022年前9個(gè)月，其凈虧損分別達(dá)到了8.30億元、10.90億元、18.25億元和4.81億元。非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.16億元、9.99億元、9.32億元、3.47億元，四年累計(jì)虧了近31億元。
深入分析來看，多點(diǎn)持續(xù)虧損的主因或與高企的營業(yè)成本有關(guān)。招股書顯示，2019年，多點(diǎn)的研發(fā)開支、銷售及營銷開支、一般及行政開支分別達(dá)到了2.27億元、3.75億元和0.81億元，占總收入的比重高達(dá)85.9%、141.8%、30.8%。在這一年，多點(diǎn)的全部收入甚至不夠抹平這三項(xiàng)開支。
事實(shí)上，銷售及營銷開支一直是多點(diǎn)的支出大頭。2019年到2021年，多點(diǎn)的銷售及營銷開支分別占總收入的141.8%、68.6%、58.1%，2022年前三季度該比重降至22.1%，金額為2.44億元。
另據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年，公司的研發(fā)投入達(dá)6.14億元，同比增長170.3%，占營收比為58.8%；2022前三季度公司放緩了研發(fā)投入節(jié)奏，研發(fā)投入占營收比降至41.7%。
另外，電商服務(wù)業(yè)務(wù)也拉低了多點(diǎn)的整體毛利率。報(bào)告期內(nèi)，其電商服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%，毛利率為負(fù)主要是由于物流成本較高。
不難看出，2022年多點(diǎn)一直努力降低成本。但是，如今在疫情肆虐的大環(huán)境下，零售行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重，在沖刺IPO之際，多點(diǎn)當(dāng)然想拿出更好看的成績單。
多點(diǎn)在招股書中提到，零售云解決方案行業(yè)競爭激烈、發(fā)展迅速且分散。多點(diǎn)與其他服務(wù)提供商進(jìn)行競爭，需要在用戶體驗(yàn)的質(zhì)量、信任和品牌認(rèn)知、數(shù)據(jù)分析能力和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施上不斷努力才能留住客戶。
靠物美系輸血，需完善自身造血能力
多點(diǎn)成立7年便奔赴港股尋求上市，成立至今，多點(diǎn)已經(jīng)啟動(dòng)并完成了多輪融資。
2015年4月，多點(diǎn)完成1億美元的A輪融資。隨后在2018年7月至2019年7月，完成1.76億美元B輪融資。2020年8月、2021年10月，多點(diǎn)再次完成C輪、C+輪融資，融資金額分別為3.70億美元、5180萬美元。最后一輪融資完成后，多點(diǎn)投后估值達(dá)30.52億美元。
多點(diǎn)能受到投資機(jī)構(gòu)如此的青睞，離不開物美集團(tuán)的強(qiáng)力支持。此前，物美集團(tuán)創(chuàng)始人、多點(diǎn)董事長張文中在CGF2022全球峰會(huì)上表示，物美已經(jīng)有超過80%的交易是通過多點(diǎn)App或小程序等數(shù)字化方式來實(shí)現(xiàn)的。
與此同時(shí)，物美集團(tuán)旗下的實(shí)體零售業(yè)務(wù)，也成為多點(diǎn)的主要收入來源。招股書中提及，多點(diǎn)的零售數(shù)字化探索之路是從物美集團(tuán)開始的。多點(diǎn)先是在物美集團(tuán)的全國門店網(wǎng)絡(luò)中實(shí)施了多點(diǎn)的云解決方案，隨后與物美集團(tuán)有關(guān)的麥德龍中國實(shí)體、重慶百貨（600729）大樓、銀川新華、特定的亞洲市場的DFIRetailGroup展開合作，客戶涉及連鎖超市、倉儲(chǔ)式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商及以新零售方式運(yùn)營的零售商等。
更為直觀的數(shù)據(jù)是，在公司的業(yè)務(wù)層面，多點(diǎn)來自物美集團(tuán)的收入占比每年均在四成以上。從2019年至2021年以及2022年前三季度，盡管多點(diǎn)的客戶數(shù)量從原來的69家持續(xù)增長到了458家，而多點(diǎn)來自物美集團(tuán)的收入占比分別為59.1%、54.5%、45.3%和44.4%。由此可見，物美集團(tuán)依然牢牢占據(jù)多點(diǎn)第一大客戶的位置。
而在第一大客戶之外，多點(diǎn)的前五大客戶中還有三個(gè)位置，是同屬“物美系”的麥德龍中國、重慶百貨集團(tuán)和銀川新華集團(tuán)。今年前9個(gè)月，三者分別為多點(diǎn)帶來了1.92億元、0.99億元、0.27億元的收入。報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)來自前五大客戶的收入合計(jì)分別為74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，均占總收入七成以上。
實(shí)際上，雖然多點(diǎn)一直在努力拓展客戶資源，但2019年到2022年前9個(gè)月，包括中百集團(tuán)、7-Eleven（廣東）等在內(nèi)的“關(guān)聯(lián)企業(yè)之外的第三方客戶”的收入貢獻(xiàn)卻分別只達(dá)到了32.1%，33.4%、32.1%、26.7%。
從業(yè)績層面來講，與物美系的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性確實(shí)讓多點(diǎn)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但從長期來看，若無法提升自身的造血能力，多點(diǎn)未來的業(yè)績體量恐怕難以大幅提升。
有零售電商行業(yè)專家分析表示，多點(diǎn)的優(yōu)勢在于對商超行業(yè)在運(yùn)營管理方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)實(shí)力。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，更加重運(yùn)營服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。依托物美、麥德龍等商超業(yè)態(tài)能夠讓多點(diǎn)短時(shí)間內(nèi)獲得收入，但同時(shí)，多點(diǎn)也需完善商業(yè)模型、提升自身的技術(shù)水平。
行業(yè)競爭異常激烈，多點(diǎn)突圍不容易
盡管走到了上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，多點(diǎn)面臨的困難仍然不少。首先，對物美的依賴，短時(shí)間內(nèi)或難以改變。據(jù)招股書披露，未來三年，物美預(yù)計(jì)每年仍向多點(diǎn)采購7-8億元的服務(wù)。
依靠“物美系”輸血的多點(diǎn)，也反映出當(dāng)下第三方SaaS服務(wù)商的兩難現(xiàn)狀：大型商超要么自建SaaS，要么與技術(shù)已經(jīng)成熟的互聯(lián)網(wǎng)巨頭結(jié)盟，而中小型商超會(huì)因?yàn)閾?dān)心數(shù)據(jù)安全而不去選擇多點(diǎn)Dmall服務(wù)。
而在白熱化的競爭之下，缺少流量獲取優(yōu)勢的多點(diǎn)還面臨著貨幣化率過低的變現(xiàn)難題。
拿京東到家作比較，2019年-2021年，京東到家分別實(shí)現(xiàn)營收11.03億元、23.05億元、40.46億元，GMV分別約為122億元、253億元、431億元，貨幣化率分別約為9.04%、9.11%、9.38%。
而同期多點(diǎn)的GMV分別為241億元、431億元、1020億元，貨幣化率分別只有1.09%、1.12%、1.02%。
梳理近幾年的相關(guān)報(bào)道，多點(diǎn)面臨的負(fù)面評(píng)價(jià)同樣不少。截至12月18日，在黑貓投訴平臺(tái)搜索關(guān)鍵詞“多點(diǎn)”共計(jì)有1521條投訴量，其中近30天內(nèi)投訴量74條，平均每天超過兩條。消費(fèi)者投訴問題主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、不按時(shí)發(fā)貨、無法聯(lián)系人工客服等。
而負(fù)責(zé)為多點(diǎn)持續(xù)輸血的物美超市，經(jīng)營狀況疲軟。今年7月，物美因拖欠貨款而被北京金鴻利源貿(mào)易有限公司告上法庭，最終被判賠支付貨款673.7萬元。這并不是物美首次因拖欠供應(yīng)商貨款被告，此前，物美就被北京頭條酒業(yè)銷售有限公司以拖欠貨款為由告上法庭。
不止物美一家，整個(gè)線下大賣場生意都變得越來越難做。《超市業(yè)態(tài)調(diào)查報(bào)告》顯示，2021年，有67.1%的超市企業(yè)銷售同比下降，72.2%的企業(yè)凈利潤同比下降，同時(shí)有68.39%的企業(yè)來客數(shù)同比下降，關(guān)店、虧損成了傳統(tǒng)商超的常態(tài)。
在中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)秘書長彭建真看來，以大賣場為主的超市業(yè)績大幅下滑，主要是受到了渠道分流的影響。近年來，隨著電商、社區(qū)團(tuán)購等多種渠道興起，大賣場的剛需渠道地位不斷下滑。
大環(huán)境堪憂，傳統(tǒng)商超紛紛投靠互聯(lián)網(wǎng)新勢力。阿里先后私有化銀泰百貨，成為高鑫零售（大潤發(fā)）、三江購物、居然之家等線下零售商股東，并投巨資一手打造新零售模式——盒馬鮮生；騰訊則出手投資永輝超市、步步高、華潤等傳統(tǒng)零售商；京東則選擇入股沃爾瑪。
大手筆的投入，持續(xù)燒錢式的運(yùn)營，通常是互聯(lián)網(wǎng)公司引流的主要方式。客戶拓展上過度依賴“物美系”，流量變現(xiàn)效率又不及互聯(lián)網(wǎng)巨頭，想要實(shí)現(xiàn)張文中期待的萬億級(jí)交易平臺(tái)，多點(diǎn)無疑需要更多的資金彈藥儲(chǔ)備，沖擊IPO無疑也是獲取資金的重要方式。
總體而言，目前多點(diǎn)面臨的行業(yè)競爭異常激烈。雖然多點(diǎn)的業(yè)績持續(xù)上升，但如果剔除物美系的貢獻(xiàn)，多點(diǎn)的新客戶開發(fā)能力仍需加強(qiáng)。能不能持續(xù)提高自身的盈利能力，值得市場及投資者們持續(xù)關(guān)注。